國金證券策略周報：紅十月 延續「秋種冬收」

一、國慶期間全球風險偏好小幅回升，主要資本市場「漲多跌少」；英鎊大跌，美元指數上漲，黃金白銀重挫，原油上漲，美國9月非農數據不及預期使得市場暫獲喘息期

在A股國慶長假休市期間，全球風險偏好小幅回升，主要資本市場「漲多跌少」，並未受到「德銀股價波動」、「英鎊連日急跌」以及「中國房地產調控政策集中出台」等事件的影響，其中日經指數、恆生指數、英國富時指數周漲幅居前，錄得2%以上漲幅，基本符合我們的「機會大於風險」的判斷。事件方面，英國首相特蕾莎梅表示最晚將在明年3月底啟動英國退歐程序，市場擔心英國可能選擇「硬退出」歐盟和單一市場可能沖擊其經濟，英鎊匯率大幅波動，在英鎊疲軟因素的主導下英股大漲，富時100指數已逼近歷史最高紀錄；美國大選中「共和黨」與「民主黨」仍呈現焦灼狀態，目前來看，希拉里當選概率相對占優，但仍具備不確定性，建議關注10月9日特朗普和希拉里將在華盛頓大學舉行第二次電視辯論。數據方面，美國於本周五晚披露了9月非農就業數據，增加15.6萬（預期為17.5萬），失業率為5%（預期為4.9%），總體來看，我們預計11月初聯儲議息會議不會選擇加息，但12月美聯儲選擇加息的概率依舊較大。市場表現方面，本周因英鎊急跌，促使美元指數周漲幅1.1%，達96.49，人民幣離岸匯率CNH周跌幅0.51%，金價周累計下跌5%（COMEX黃金回落至1258.6盎司/克）。在黃金帶動下，白銀的跌幅更慘，一度超過了7%。ICE布油由於「10月8日-13日減產協議預期」而出現連續三周上漲，本周上漲2.99%。

二、房地產調控政策集中出台成國慶期間主要看點，會在一定程度上將資金階段性趕向股市

「房地產調控政策集中出台」成國慶期間主要看點。我們曾在四季度A股投資策略報告中提到：房地產市場與A股市場具有一定程度上「蹺蹺板效應」。如果政府加強對房地產的調控，不排除資金流入A股的可能；如果房地產市場「高燒不退」，邊際上資金會從A股市場流向房地產市場。「樓市高燒不退」是我們前期不看好市場的一個原因之一。今年國慶期間，9月30日至10月8日，先後有共計17個城市發布新樓市調控政策，多地重啟限購限貸。從海外權益類市場的表現來看，投資者並未擔憂中國房地產政策集中出台所引發的對經濟斷崖式下跌的擔憂，我們也認為不會造成國內經濟大幅波動。相反，「房地產調控政策集中出台」短期有助於控制住房價過快上漲的壓力，會在一定程度上將資金階段性趕向股市，但這種引導的持續性有待觀察。

三、「央媽」貨幣態度仍持中性，過程「左右擺動」使得市場艱難中緩行，慢工出細活

客觀上講，諸多因素制約着國內貨幣政策短期內進一步放松，當然，短期內貨幣政策也不存在收緊的可能，畢竟經濟企穩的基礎依舊不牢，短期貨幣政策更多的是維持「左右搖擺式」。國內短期經濟企穩，結構性泡沫、四季度通脹中樞小幅態勢以及供給側改革所需要的貨幣中性環境，使得國內流動性延續窄幅波動的格局，趨勢性拐點仍未出現。國慶長假之後，銀行間市場資金面步入短期的寬松的局面，預計央行將采取對沖工具回收節前釋放的流動性，使得銀行間利率整體維持中性。

四、十月A股解禁股數量為全年最低，而十一、十二月解禁壓力又卷土重來

步入四季度，初步測算月度限售股解禁數量與金額。據最新的統計，十月A股限售股上市數量共計25.3億股，以9月30日收盤價計算，對應的解禁市值約為316億元（九月份解禁市值約1504億），無論是A股解禁股的數量還是市值，均是今年月度解禁最低，解禁的規模與九月最後一周的基本接近。而十一、十二月解禁股數又再次回升，限售股解禁市值規模分別為2260、3310億元。由此，十月份市場因解禁數量與金額相對較少而造成的對二級市場拋售壓力會階段性緩解，當然，這與十月份第一周休市有一定的關系。

五、投資建議

今年以來，全球資本市場，無論是做債券類還是權益類的，掙錢與否的核心焦點均放在了「央媽」身上了，看「央媽臉」吃飯的效應特別明顯。對於國內市場而言，短期內我們仍難以看到「央媽」態度上會有實質性的變化，流動性拐點並未出現，這將制約着市場向上的空間；但從另一角度來講，10月份相比11月、12月，貌似利空的因素又推後了些，如一直制約着市場風險偏好的「德銀危機是否成形、美聯儲12月大概率加息，11月美國大選以及12月4日的意大利憲法公投」，這些潛在的風險時間點都集中在了四季度的後半段，而恰恰是這樣的「博弈比較」，我們認為會有部分場外資金趁着「真空期」，而選擇參與10月份的博弈，與之相應的是10月市場「賺錢效應」相應增加。

板塊配置上，我們傾向於「業績確定，估值合理」的行業仍成為機構配置的方向，相對看好「消費電子、醫藥生物」等具體細分子行業，如「血制品」等。「消費電子」主要涉及苹果產業鏈（0LED等）以及汽車電子；其他主題方面，我們繼續建議關注「PPP、深港通、光纖通信、全面二孩、債轉股（鋼鐵煤炭）、舉牌、地方國改（上海、深圳）、漲價」等主題，後續仍將有望受到資金的青睞。