交銀國際：維持銀行業同步評級

李珊珊CFA、萬麗CFA、韓嘉楠：市場化導向下不良債轉股能落地的規模可能有限

國務院發布《關於積極穩妥降低企業槓杆率的意見》，並附《關於市場化銀行債權轉股權的指導意見》。降槓杆《意見》提到通過多種渠道提高銀行不良資產核銷和處置能力，強化不良資產處置市場競爭，預計後續可能會增加AMC牌照，適當放寬金融機構和民間資本涉足不良資產收購的門檻，AMC將面臨更多競爭。債轉股《指導意見》鼓勵面向發展前景良好但遇到暫時困難的優質企業開展市場化債轉股，包括：因行業周期性波動導致困難但仍有望逆轉的企業；因高負債而財務負擔過重的成長型企業，特別是戰略性新興產業領域的成長型企業；高負債居於產能過剩行業前列的關鍵性企業以及關系國家安全的戰略性企業。預計符合債轉股條件的企業實施債轉股的意願一般不強，最終企業和銀行能達成債轉股雙向意願的債權規模可能有限，當前環境下，「高負債居於產能過剩行業前列的關鍵性企業」可能會成為債轉股的重要領域。《指導意見》鼓勵銀行向非本行所屬實施機構轉讓債權實施轉股，支持不同銀行通過所屬實施機構交叉實施市場化債轉股。雖然AMC在債轉股方面經驗豐富，但由於出價等原因，預計銀行更願意通過同業子公司交叉實施優質債轉股資產。不過由於符合債轉股條件的一般是較大型企業，大型企業一般是多家銀行共同授信，如何交叉實施債轉股仍是問題。債轉股募集資金渠道擴大。債轉股所需資金可由實施機構進行市場化募集，或者發行專項金融債；合格個人投資者可參與債轉股。不良資產債轉股雖然發展空間有限，不能成為銀行不良資產處置的主要渠道，但對銀行來說多了一種處置不良的手段，獲得不良升值潛力的渠道。目前銀行業16年PE和PB分別為5.58和0.79倍，維持行業同步評級。維持中信銀行H股買入評級。