美國日本化？伊文斯：利率不想轉負就別漠視低通膨

MoneyDJ 新聞 2016-10-11  記者 賴宏昌 報導

芝加哥聯邦儲備銀行總裁伊文斯 (Charles Evans；見圖)10 月 11 日在澳洲雪梨發表演說時指出，過去 4 年來美國聯邦公開市場委員會(FOMC) 公布的經濟預測摘要 (SEP) 每每預期兩年後通膨將會達標。

伊文斯 10 月 5 日於紐西蘭發表演說時指出，過去 8 年來 FOMC 偏愛的 PCE 通膨平均僅達 1.5%、低於 2012 年 1 月設定的 2% 目標，金融危機以來核心 PCE 通膨平均也僅達 1.5%。

伊文斯 11 日表示，聯邦基金利率若緩步走升、預計 2020 年左右通膨才可能達成目標。他指出，FOMC 2012 年 1 月制定 2% 通膨目標時、明確表示目標是對稱的，決策者不樂見長期高於或低於目標。伊文斯提到，許多人懷疑 FOMC 2% 通膨目標是對稱的。也就是說，市場認為美國決策者默許低通膨現象、一旦物價漲幅逼近 2% 就會出手升息打壓。

伊文斯說，通膨風險已從過去的過高轉變成為過低，過去 9 年來美國經濟絕大多數時間都是面臨通膨過低的挑戰。他說，為了讓外界盡快相信對稱通膨目標，FOMC 必須允許讓通膨突破 2%。他說，看看日本經濟數十年來所面臨的低通膨難題以及日本央行 (BOJ) 所面臨的零下限 (Zero Lower Bound；ZLB) 挑戰就知道長期無法達成通膨目標是會付出極大的代價，現在唯有讓通膨盡快達標、甚至是超出 2% 才有可能避免以後付出更大的成本。

聯準會 (FED) 理事 Lael Brainard 9 月 12 日指出，歐元區、日本實施積極性且具創意的貨幣政策但通膨卻依舊低於目標，著實令人感到吃驚。

伊文斯認為美國通膨預期目前大約在 1.75% 左右、而非 2%。他說，在目前這個實質自然利率走低以及通膨目標尚未調高的環境下，想辦法讓通膨預期回升至 2% 可以降低動用負利率政策 (NIRP) 等不討喜非傳統貨幣工具的風險。

美國密西根大學 9 月調查的 1 年期通膨預期自 8 月的 2.5% 降至 2.4%、與 5 月相同，創 2010 年 9 月以來新低。今年 1-9 月平均值為 2.6%、創 2009 年以來同期最低紀錄。

根據芝加哥聯儲的研究，美國自然失業率目前約 4.7%(註：2016 年 9 月美國失業率為 5.0%)、考量勞動力教育水準與年齡結構後預估未來每年將會下滑約 5 個基點，2020 年降至 4.5%。

換言之，伊文斯不認為美國目前已處於完全就業狀態。芝加哥聯儲研究人員認為，美國失業率美化就業市場實際狀況、因為美國民間勞動參與率目前低於長期趨勢值。

伊文斯指出，根據 FOMC 9 月發表的 SEP 預測中間值，美國潛在產出成長率僅有 1.8%。作為對照，1980-2007 年期間美國實質 GDP 成長率平均高達 3.0%。

FED 主席葉倫 (Janet Yellen)9 月 21 日在 FOMC 決策會議會後記者會上表示，近期內通膨失控飆高的風險相當低，未來幾年內緩步調高聯邦基金利率可能就足以讓貨幣政策回歸中性。葉倫強調不能把較長期通膨預期的穩定視為理所當然、FOMC 的「2% 通膨目標」絕對不會打折。

國際貨幣基金組織 (IMF)10 月 4 日發表「世界經濟展望 (WEO)」報告，以上半年企業投資疲軟、庫存增速下滑為由將美國今年成長率預估值自 2.2% 下修至 1.6%。IMF 認為，聯準會政策利率應該在薪資、物價出現明確上揚跡象後再緩步調升。

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