波動率報價外匯期權給投資者提供多樣化選擇

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隨着匯率風險管理需求因各國競相貨幣貶值或者貨幣政策分歧加大而擴大，全球外匯期貨和期權交易量不斷攀升，投資者對新的外匯衍生品的需求也不斷增加。由此，芝商所在8月7日推出外匯溢價歐式期權，並將在10月23日推出以波動率計價的外匯期權。這些外匯期權合約標的主要是六大外匯——歐元、英鎊、日元、加元、瑞士法郎和澳元期貨合約。

據芝商所提供的資料，新的外匯溢價歐式期權掛牌交易將替代原先的美式外匯期權合約，一旦原先掛牌交易的美式外匯期權到期，那麼新的掛牌期權合約將是歐式外匯期權。連續合約美式期權最後期限為2016年11月，季度月份美式期權最後期限為2017年6月，每周外匯美式期權最後期限為2016年9月的第一周。

歐式期權和美式期權在執行時間上不同，美式期權合同在到期日前的任何時候或在到期日都可以執行合同，結算日則是在履約日之後的一天或兩天，大多數的美式期權合同允許持有者在交易日到履約日之間隨時履約，但也有一些合同規定一段比較短的時間可以履約，如「到期日前兩周」。歐式期權合同要求其持有者只能在到期日履行合同，結算日是履約後的一天或兩天。目前國內的外匯期權交易采用的都是歐式期權合同方式，因此，投資者在參與芝商所外匯期權交易的時候需要注意參與的期權合約是原有的美式期權還是新的歐式期權，這樣可以避免因期權到期方式的不同而產生的問題。

一般而言，歐式期權「本少利大」，但在獲利的時間上不具靈活性。而美式期權雖然靈活但付費十分昂貴，因此目前國內的外匯期權交易，采用的都是歐式期權合同方式。美式期權是指可以在期權到期之前，任何一個時點行權的期權，歐式期權則只能在期權到期日行權，從這個角度上看，美式期權的價值不低於同樣條款的歐式期權。

從定價角度來看，歐式期權定價相對於美式期權定價要容易一些。歐式期權可以套用B-S模型，而美式期權則需要對B-S公式進行變換，或者采用二叉樹模型、模特卡羅方法，因此從判斷歐式期權是否便宜比美式期權要更加方便，這有利於降低投資者入市門檻，提高投資者運用期權投資或者風險管理的便利程度。

繼推出外匯溢價歐式期權之後，10月23日，芝商所又以六大外匯期貨合約為基准推出波動率報價的外匯期權合約，並存於原來的美式期權和新的歐式期權中，到期時間是美中部時間下午兩點。而隨着原來美式期權到期後被新的歐式期權替代，外匯溢價歐式期權則全部是歐式期權。

波動率報價的外匯期權並非是傳統的以期權價格報價，而是以期權波動率報價。芝商所允許其Globex客戶交易這樣一種期權合約，這種合約可以自動對沖或者對潛在的外匯期貨季度月份合約進行套保匹配。投資者發出波動率期權交易信息，芝商所交易平台通過標准化期權定價模型創建一個delta中型的投資組合，該組合包括外匯期權合約和外匯期貨合約，實現買賣雙方交易。為保障投資者在波動率報價外匯期權掛牌上市日能夠順利進入平台交易和體驗交易過程，芝商所將在10月22日進行模擬交易。

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