譚雅玲：匯率復雜加大 價格調節艱難

和訊特約

本周外匯市場美元指數呈現向上態勢，雖然事與願違，但比較因素的復雜加大美元調整的難度進一步加重。一周美元指數從96.91點上升到98.11點，期間在97-98點之間反復錯亂，一方面凸顯美元不升值的意願，另一方面也顯示美元調整難度加大。由此，歐元兌美元匯率變化較大，匯率區間從1.10美元下跌到1.09美元，其中大多數時間穩定在1.10美元。英鎊兌美元匯率從1.23美元下跌到1.21美元，英鎊的兩面性凸顯，一面是退歐的拘謹嚴重，另一面是英鎊貶值潛在的刺激經濟力度極大。瑞郎兌美元匯率在0.96-0.99瑞郎之間加大波動，與美元和英鎊關聯較大，且更加復雜。加元兌美元匯率則在1.30-1.32加元之間迂回，加元方向不明朗，受制美元因素較大，無視石油價格的帶動。日元兌美元匯率貶值繼續，匯率區間在103-104日元之間徘徊不定，日元貶值將在調整之中。澳元兌美元匯率保持穩定向上態勢，匯率區間在0.75-0.76美元之間，與其他貨幣走勢不同明顯。新西蘭元兌美元匯率從0.71美元下跌到0.70美元之間較為穩定，獨立性較強。

一周外匯市場的表現突出歐洲勢態的不穩定因素，其中包括英鎊以及歐元區的經濟數據作用。相比較美元因素的積極效應較強，進而美元升值在所難免。

1、英鎊與歐元負效應有所加大。伴隨上周英鎊的動盪，本周英鎊的走勢依然難以恢復，下跌態勢繼續呈現，而市場保持平和心態，匯率變動的恐慌與緊張並未出現。其中的原因在於英鎊的下跌復雜性較大。一方面是英鎊反映未來英國退歐的心理不穩定突出，進而價格的走勢有諸多因素推進，其中包括人為的或刻意的行為策劃。因為英鎊下跌並不符合基本面因素。另一方面是未來英國經濟收益將會加大，畢竟貨幣貶值效應會促進貿易、投資以及消費的潛力，這對長遠而言的英國是利大於弊。因此，英國人並不為此緊張，反之樂於看到英鎊貶值。因此，外匯市場凸顯歐洲市場的復雜性。尤其是歐元區的經濟數據不利較多，包括貨幣政策效應的前景並不樂觀，進而歐元穩定與貶值有所展現。但是歐元區並非如英國，因為畢竟貨幣合作的團體的復雜性存在，經濟數據背後的隱憂加劇，包括失業率、通脹等潛在的不確定，歐元悲觀論進一步擴大。這些是形成美元升值的重要原因。

2、美聯儲加息預期強化凸顯。本周美聯儲的預期得到強化，加息的可能性加強。尤其是美聯儲周三公布的美聯儲9月政策會議紀要顯示，政策委員會幾位投票成員判斷如果美國經濟持續走強，未來將在相對短的時間內加息。隨即美國債券收益上漲，基准10年期國債收益率漲至4個月高位，這對美元形成支撐導致升值加劇。尤其是美聯儲3號人物、紐約聯儲主席杜德利同時表示，希望隨着經濟走強，美聯儲能夠加息。若面臨經濟衰退，美聯儲可以采取更加激進的舉措。此前，杜德利曾提到今年加息的可能性。他曾在9月的FOMC議息會議上投了贊成票。紐約聯儲主席在FOMC委員會中擁有永久投票權。此外，作為FOMC投票人之一的堪薩斯聯儲主席羅森格倫也發表講話給與支持，此人在9月的FOMC會議上投了反對票，並在9月底接受CNBC采訪時表示，美國經濟在繼續向前進展，目前是時候撤出部分寬松政策了。羅森格倫認為等待更長時間可能意味着更快速的加息，美國非常接近充分就業，預計2017年失業率很可能為4.5%。美元升值的刺激性因素較強。同時美國經濟數據兩大搶眼。其一是美國商務部周五公布的數據顯示，受汽車銷售大幅增長帶動，9月份美國商品零售額在前一個月下滑後小幅回升，顯示美國個人消費發展勢頭向好。數據顯示，經季節調整後9月份美國商品零售額為4598億美元，環比增加0.6%，基本符合市場預期。與去年同期相比，9月份商品零售額增長2.7%。其二是美國消費信心意外下滑至2015年9月份以來新低，周五美國公布的10月密西根大學消費者信心指數初值，數據創2015年9月來新低。10月密西根大學消費者信心指數初值87.9，預期91.8，前值91.2。美國總統大選帶來的不確定性或有負面影響，特別是對低收入消費者來說，如果不確定性沒有增加，美國民眾信心或不會削弱。美元匯率的復雜性凸顯。

3、國際石油價格不確定性加劇。一周的石油價格起落不定，伴隨上周的大漲，本周趨勢難以明朗。一方面是俄羅斯的態度與行為。俄能源部長表示，凍結石油產量的潛在行動或至少持續6個月，且可能進一步延長。俄羅斯的石油公司已准備好考慮潛在凍產或甚至減產的提議。凍結石油產量不會影響該國預算收入，因油價會上升，進而油價的反復不定與石油大國有關。另一方面是OPEC近期報告表示，9月石油產量增至至少8年來最高，並上調對2017年非OPEC國家供應增幅的預估，表明盡管該組織已同意減產，但市場供應過剩仍將擴大。該數據突顯OPEC在2008年以來首次抑制供應並拉抬油價的努力所面臨的挑戰，油價報每桶近53美元不及2014年中所觸及價格的一半。全球庫存接近歷史高位，近幾周高庫存已略有下降，石油價格的波動來自供需因素凸顯。報告顯示，9月供應增加主要源於利比亞和尼日利亞在供應中斷後恢復生產，伊拉克也是原因之一。石油價格與美元走勢、經濟環境以及貨幣競爭緊密關聯，致使外匯市場因素錯綜復雜。

預計短期匯率方向的不確定性較大，其中美元指數受制歐洲市場的突發、復雜因素較大。加之貨幣政策的分化局面嚴重，未來趨勢的判斷十分艱難。但從美聯儲加息的態勢看，美元貶值是美聯儲加息的必要條件，美元貶值將會順應政策需要實時跟進調節。加之美國大選的不確定性也使美元方向增加復雜。預計下周美元指數將會下行，其中英鎊和歐元的功力是關鍵，其他貨幣順應將會有所調整。

2016年10月16日