人民幣兌歐元、韓元飆升 中國匯率窘境加劇

雖然人民幣兌美元匯率觸及多年新低，但是兌其他貨幣匯率卻仍在持續走高。

這對於一心想要抑制出口跌勢並提振已創出 1990 年來最低水平經濟增速的中國決策者而言，可謂是一個進退兩難的局面。人民幣兌一籃子貿易加權貨幣匯率上周上漲 0.6%，創出了三個月來的最大漲幅，而兌美元匯率卻下跌 0.8%，並觸及六年低點。人民幣兌歐元和韓元匯率漲幅也至少達到了 0.7%。

最新數據顯示中國 9 月份出口同比下降 10%，致使人民幣貶值的理由進一步加大。如何加快人民幣兌美元貶值步伐，同時又不至引發 1 月份和 2015 年 8 月份那樣的資本外流，這對於中國決策者是一個兩難困境。

「鑒於當前的美元強勢環境，籃子匯率很難走軟，」德意志銀行駐香港策略師 Perry Kojodjojo 說。「最終若想讓本國出口因為本幣原因而擁有更強的競爭力，你就需要讓本幣貶值，但問題是，那將會引發系統性風險，中國央行可能不會對此感到心安。」

中國決策者今年早些時候還不曾這麼難受，當時聯儲會加息預期的降溫激發美元走軟。通過使人民幣兌美元漲幅低於其兌一籃子貨幣的漲幅，中國央行得以讓包含 13 種貿易伙伴貨幣的 CFETS 人民幣指數穩步走低而沒有引發警報。該指數雖然年內迄今已下跌 6.2%，但是自 8 月 23 日以來，仍一直保持在大約 94 的兩年低點以上。

人民幣加速貶值會有什麼樣的風險，這一點早在去年 8 月決策者意外讓本幣貶值時就已暴露無遺。繼實際有效匯率在過去 10 年飆升逾 50% 後，當時人民幣的貶值理由已經非常充分。但是貶值的結果卻是在全球市場引起軒然大波，並引發了創紀錄規模的資本外流，於是中國政府不得不動用外匯存底來穩定匯率，並采取手段控制資本外流。

周一當地時間 14:49，上海市場人民幣兌美元匯率下跌 0.1%，報 6.7341 元兌換 1 美元。人民幣兌一籃子貿易加權貨幣匯率跌 0.07%。

馬來亞銀行駐新加坡高級外匯策略師 Fiona Lim 表示，既然其他國家出口的下降表明人民幣貶值或許起不到多大的幫助作用，94 可能暫時就是 CFETS 指數的低點了。

「中國和多數其他國家的出口都低於平均水平，這樣人民幣貿易加權匯率下跌並不會有多大好處，倒是由此引發的人民幣大幅貶值預期所帶來的潛在資本外流會使有限的好處被抵消殆盡，」Lim 說。

不過德意志銀行的 Kojodjojo 說，出口的下降還是會加大決策者加快人民幣貶值速度的壓力。

「鑒於出口數據的疲軟，中國可能會嘗試對人民幣的高估作出些許調整，」他說。