到期量何其多 對沖加碼料難免

17日，央行逆回購操作量重新放大，14天逆回購在短暫暫停操作後亦重新露面，但因到期回籠量巨大，公開市場再現單日大額凈回籠。市場人士指出，央行在公開市場來回開展雙向操作，展現了當前貨幣政策的中性取向，鑒於本周到期逆回購仍不少，疊加MLF、國庫現金定存等到期回籠影響，預計央行將適量加大對沖力度，繼續維持資金面的基本平穩和適度寬松。

單日凈回籠1745億元

央行17日上午開展了700億元逆回購操作，包括500億元7天期逆回購和200億元14天期逆回購，操作利率分別持穩於2.25%、2.40%。Wind數據則顯示，當日有900億元逆回購到期，並有1600億元逆回購順延到期(應於10月16日到期)，此外，還有55億元的3年期央票到期。綜合測算，當日央行公開市場操作形成資金凈回籠1745億元。

不過，昨日央行逆回購交易量已較此前數個交易日有所增加，上周短暫退出的14天逆回購也重返央行公開市場操作的行列。

9月中下旬央行一度提高逆回購交易規模，通過公開市場操作連續實施資金凈投放，但隨着季末資金面趨於平穩，且存量逆回購開始大量到期，央行公開市場又接連出現資金凈回籠。上周，央行逆回購交易量處於200億元至400億元的較低水平，公開市場操作則一度連續四個交易日凈回籠資金。與此同時，央行於13日、14日接連兩日暫停了14天逆回購操作。

分析人士指出，近期公開市場凈投放與凈回籠交替出現，以及央行不斷調整公開市場操作工具組合和期限結構，反映的仍然是貨幣政策相機抉擇的操作特征，展現了偏中性的貨幣政策取向。 

短期到期回籠壓力大

市場普遍認為，金融去槓杆、樓市控泡沫以及匯率保穩定依然構成貨幣政策放松的約束，近段時間貨幣政策難現大動作，貨幣當局希望避免流動性過於泛濫，降准降息基本無望，但由於經濟穩增長壓力猶存、地方債務置換正在推進，保持資金面適度寬松也有必要。預計央行將繼續通過公開市場操作、MLF操作等靈活開展調控，維持流動性處於合理充裕狀態。

短期看，由於國慶長假前後，央行已通過公開市場操作回籠較多資金，且短期到期逆回購規模不小，近幾日市場資金面逐步從寬松走向均衡甚至略微緊張，央行重新加大資金投放力度的可能性在上升。

據Wind統計，本周(10月16日至21日)將有5700億元逆回購到期、55億元央票到期、1300億元國庫現金定存到期以及1320億元MLF到期，另外，10月25日還有1660億元MLF到期。短期到期回籠壓力不小，在資金面已邊際趨緊情況下，資金面將面臨一定的波動風險，因此央行加大對沖力度並且續作MLF的可能性很大。(張勤峰)