專家：打房後座力明年Q2顯現 中國經濟挑戰多

大陸第 3 季國內生產總值 (GDP) 同比增長 6.7%，連續 3 季持平，包括民間投資在內的固定資產投資累計增速扭轉了連續下滑態勢出現企穩回升，房地產開發投資同比增速也持續回升至 5.8%，消費增速則創下年內新高。專家表示，第 3 季主要經濟指標均出現企穩回升跡象，但主要依賴房地產和基建投資支撐，隨着房地產調控加強，中國經濟明年將面臨更多挑戰，預料樓市調控影響將在明年第 2 季顯現。

綜合文匯報、明報報導，數據顯示，大陸首 3 季 GDP 同比增長 6.7%，第 1、2、3 季均同比增長 6.7%。國家統計局新聞發言人盛來運表示，第 3 季經濟增長趨穩，其中工業的趨穩態勢更加明顯，增加值同比增長 6%，比上半年加快 0.1 個百分點，工業用電量、發電量、貨運量等指標明顯加快。從經濟運行區間指標看，GDP 增長 6.7%，CPI 上漲 2%，調查失業率 5% 左右，經濟企穩的基礎加強。

從拉動經濟的「三駕馬車」看，今年第 3 季除出口增速繼續下滑外，投資和消費均出現回升。首 9 個月固定資產投資同比名義增長 8.2%，比 1 月至 8 月加快 0.1 個百分點。這是投資累計增速在今年以來首次回升。

令投資增速止跌回穩的主要動力，來自民間投資和房地產投資。首 9 個月民間投資同比名義增長 2.5%，增速比 1 月至 8 月加快 0.4 個百分點，在連續下滑 20 個月後首度出現回升，但仍處於歷史低位；房地產投資累計增速也繼續回升至 5.8%，較 1 月至 8 月回升 0.4 個百分點，達到第 3 季最高增速。

消費方面，在汽車和房地產銷售強勁增長的帶動下，9 月社會消費品零售總額同比名義增長 10.7%，較 8 月回升了 0.1 個百分點，為今年以來最高增速。首 3 季商品房銷售額同比增長 41.3%，9 月住宅銷售額更出現井噴，同比增長 61%。

盛來運透露，首 3 季消費對經濟增長的貢獻率是 71%，比去年同期提高 13.3 個百分點；資本形成的貢獻率是 36.8%，略有下降；淨出口貢獻率是負 7.8%。首 3 季房地產對 GDP 增長貢獻率在 8% 左右，房地產銷售對 GDP 增長起到了重要作用。

自 9 月末以來，大陸已有至少 21 個城市出台了房地產調控政策，實施限購和限貸的措施，扭轉了兩年來鬆綁政策支持購房的局面。對此，盛來運表示，房地產新政策起到降溫作用，引導樓市回歸合理軌道，但不能誇大房地產調控對經濟的影響。房地產調控集中在一線城市和少數熱點二線城市，短期看對這些城市商品房銷售和投資都會帶來一定壓力，對全國的影響還有待觀察。這輪調控主要針對投資性和投機性需要，對改善性需求和剛需仍然支持。

多家券商報告提醒未來要關注地產調控，尤其 9 月底、10 月初眾多城市推限購限貸措施，對第四季經濟增長可能造成負面影響，甚至會成為中國經濟新一輪下滑的觸發因素。

不過，興業銀行暨華福證券首席經濟學家魯政委認為，限購政策對經濟的影響可能要到明年首季才展現，因為過去的樓市調控，要到 6 個月後才出現房地產投資明顯下降。中金表示，樓價上升帶來的財富效應，加上居民財富可能從樓市轉移到其他消費領域，這方面或帶動消費增長，從而抵消樓市對經濟的負面影響。

華泰證券首席宏觀分析師李超表示，消費是當前經濟增長的最主要構成，耐用品消費的高速增長貢獻最大，9 月汽車類消費同比增長 13.1%，與地產銷售產業鏈相關消費增速較快。但隨着地產調控政策對房地產銷售的衝擊逐步顯現，後期經濟下行壓力仍存，消費增速將溫和下行。雖然第 4 季經濟不會出現明顯下滑，但明年的地產投資增速會出現明顯下降，並拖累經濟增長，因此需要更多的政策對沖。

李超表示，明年國家會對地產調控的負面影響做對沖。一方面加大高鐵、海綿城市、環保等領域的基建投資；另一方面會加大一二線城市土地供給，結合 1 億人落戶加快新型城鎮化相關建設，激勵地方政府通過增加人員落戶的方式獲得建設用地，緩釋地方財政壓力，同時去三四線城市地產庫存，完成農村土地使用權變現和整合。

摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊也指出，今年第 3 季中國經濟企穩在很大程度上是依賴房地產和基建投資發力，但很明顯這一動力不可持續。

章俊預計，房地產調控政策的負面效應在明年第 2 季逐步顯現，同時基建投資的拉動效應也會重新減弱，再加上美國如果在今年 12 月加息導致全球經濟可能出現大震盪，中國經濟受這些因素影響，明年第 2 季末可能重現疲態。屆時基建投資的空間已很有限，再次放寬房地產調控則可能引發風險以及帶來社會輿論壓力，令決策層很難再依靠重啟房地產投資來支撐經濟，屆時政策層面的騰挪空間將極為有限。

章俊建議，明年適當擴大經濟增長目標區間，將區間下限調至 6%，可以降低政府穩增長壓力、有利於推動改革。

盛來運表示，房地產調控對經濟影響不能誇大，因為今次調控非全國性，主要集中在一線和少數二線城市，是局部調控，又認為調控是針對投機，對自住需求仍然支持，所以影響未必會如想像般那麼大，後期走勢有待觀察。

另一方面，大陸繼續收緊樓市調控，人行上海總部昨日與當地 25 家銀行行長，以及房貸部門負責人開會，要求銀行要繼續嚴格執行限貸政策。另有大陸傳媒報導，上交所已暫停地產商的發債融資，但其後有消息稱，是有關部門正制訂關於地產商發債新指標，可能部分地產商未肯定會否達到新要求而被暫停審核，至於明顯符合標準的，發債不受影響。