人民幣下坡路還沒到頭 曾經盯住的6.83正在不遠處揮手

人民幣可能還得過幾個月的苦日子。

中國觀察人士認為，有多個理由可以預判人民幣將表現疲軟，包括聯儲會將要加息，法興銀行總結的人民幣跌勢往往持續 2-3 個月的歷史經驗，以及德意志銀行表示 11 月 - 1 月期間中國的季節性美元需求會讓人民幣壓力尤其大。

人民幣兌美元本月下跌了 1%，因為對美國加息的預期引燃一輪美元漲勢，且中國央行放手人民幣跌破 6.7———這個點位以前曾被視為不可逾越的紅線。目前，人民幣匯率距離中國在 2008 年全球金融危機之後盯住美元的 6.83 水平僅剩 1.4% 距離。這一輪跌勢跟 8-9 月份的情況截然相反，那時候，中國主辦 G-20 峰會召開在即，且人民幣行將正式進入國際貨幣基金組織的儲備貨幣籃子，市場認為中國的決策者們一直努力支撐人民幣匯率。

「在政治要事接連不斷的情況下，中國人民銀行最近幾個月一直保持人民幣匯率的基本穩定，」德意志銀行駐香港的策略師 Perry Kojodjojo 說。「鑒於現在沒那麼多要事，並且即將進入美元需求可能出現季節性成長的時期，我感覺中國央行會安於讓匯率更加靈活、更加由市場決定。」

德意志銀行說，因為新一年的匯兌額度、貸款額度需要重新確定，銀行也會囤下更多美元以備春節期間海外信用卡消費成長，預計未來三個月中國的美元需求將會升高。而隨著聯儲會今年加息概率已經從 7 月初的僅僅 12% 升至 63%，最近美元匯率攀升。

「受美國貨幣政策適度收緊的支撐，美元匯率普遍上漲，可能也會體現在美元兌人民幣的交易上，」加拿大豐業銀行首席外匯策略師 Shaun Osborne 說。「中國央行在金融危機之後確立的窄幅交易區間可能成為市場的標靶，也將預示中國當局在 2017 年會容忍匯率跌到什麼程度。」

中國周三發布的數據顯示，第三季度經濟增速、9 月份社會消費品零售額達到預期，但工業增加值低於預期。上周的數據也顯示，出口出人意料創下 7 個月最大降幅，德銀的 Kojodjojo 說，這可能讓中國央行有意修正人民幣匯率的高估。

容忍度考驗

「中國央行將會努力控制人民幣下跌步伐，但也會努力增強匯率制度的靈活性，」蘇格蘭皇家銀行首席大中華經濟學家胡志鵬表示。「他們將檢驗市場的容忍度、市場的底線，看看市場能夠允許人民幣兌美元貶值多少而不產生恐慌。」

通過口頭表態和可能進行的市場干預，中國央行通過不斷調低每日中間價，成功引導人民幣下行，而沒有引發 1 月份那種市場動盪。人民幣今年貶值了 3.6%，當前匯率與市場對年末匯率預期中值 6.75 之間已經相差無幾。

法興銀行駐新加坡的新興市場外匯策略主管 Jason Daw 說，各方過於確信貶值風險和中國央行容許市場決定匯率水平的意愿了。