理工環科：業績增速貼近預告上限 增持評級

事件：

1）公司發布2016年三季報，前三季度實現營業收入3.06億元，同比增長85.82%；實現凈利潤0.69萬元，同比增長180.07%；扣非凈利潤0.60億元，同比增長205.93%。2）預測全年凈利潤1.51~2.05億元，同比增長40%~90%。

投資要點：

業績增長符合預期，整合順利助盈利能力提升：1）前三季度凈利潤增長符合預期，尚洋、博微並表（2015年8月並表）是助推業績大幅增長的重要原因，公司三季度業績整體表現優異，增速貼近此前業績預告上限（中報預告增速155%~185%）。2）公司前三季度綜合毛利率63.58%，同比增長6.40PCT、環比增長3.56PCT；銷售費用率14.59%，同比下降0.60PCT、環比下降0.51PCT；管理費用率31.50%，同比下降1.08CPT、環比下降1.26PCT。公司完成尚洋、博微收購一年以來整合順利，帶動毛利率不斷提升和費用率的持續下降，提升綜合盈利能力。

台州項目驗收完成，五大優勢望加速推廣：1）公司於2016年3月17日中標浙江台州「五水共治」交接斷面水質自動監測數據采購項目，100個監測站點7年共1.01億元向政府提供監測數據服務，項目安裝後運行順利，並於2016年10月17日完成驗收，「四省一快」五大優勢（即省心、省力、省事、省錢，項目建設快）得到了充分的印證，奠定水質監測運維領先地位。2）除台州項目外，尚洋還相繼中標紹興（2016.8.8，0.24億元）、新鄉（2016.10.11，0.10億元，http://dwz.cn/4pbgZl）政府采購數據項目，其中新鄉作為首個浙江省外項目意義重大！監測站點下沉、第三方監測政策全面推廣下環境監測領域政府采購數據模式大勢所趨，公司有望憑借先發優勢和在手項目示范效應實現加速推廣。

進軍土壤修復市場，打造環保綜合供應商：1）3.61億元收購湖南碧藍環保科技股份有限公司100%股權，湖南碧藍承諾2016-2019年凈利潤不低於3280、4198、5374、6879萬元，復合增速28%，對應2016年PE僅11倍。2）碧藍原股東承諾85%股權轉讓款扣繳個人所得稅後在二級市場購買公司股票，並鎖定至業績補償期結束，交易款高比例用於購買公司股票實現利益深度綁定，保障業績承諾順利實現，帶來業績持續增量。3）收購湖南碧藍將使公司進入土壤修復和重金屬治理領域，對實現水質監測、大氣質量監測、土壤重金屬污染監測、固定污染源排放監測、環境治理設施運行狀態監測的全覆蓋有重要意義，未來將構建環境監測、治理的全產業鏈，打造環保業務綜合供應商。

博微電力信息化業務穩定增長：1）電力企業需求度多樣化增加下定制化軟件需求提升，博微坐擁各級國網公司客戶，憑借與公司電力設備監測業務的協同效應將實現定制化軟件廣泛銷售。2）公司啟動了基於移動互聯網和雲計算的配網APP項目，並成立環保信息化事業部，開拓環保信息化新市場，未來有望基於博微的軟件技術構建環境監測大數據平台，實現進一步的業務協同。

盈利預測與估值：預計公司2016-2018年EPS0.52、0.63、0.82元，對應PE39、33、25倍，維持「增持」評級。

風險提示：傳統業務持續下滑；環保業務拓展不及預期。

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