美實質利率恐持續走低 黃金資產不可少

美國升息預期持續增溫，也讓金融市場近期的震盪加劇，儘管目前聯準會官員的對升息與否的意見仍分歧，但就實際利率狀況來看，從去年底開始，美國實質利率下行趨勢明顯，伴隨而來的是黃金的一波漲勢。而根據歷史經驗，金價走勢與實質利率呈現反向的走勢，在不論升息與否，美國實質利率都不易轉正的情況下，黃金的投資魅力大增。

鉅亨網投顧指出，根據聯準會九月底的會議記錄，目前鷹派與鴿派兩派持續拉鋸。鴿派人士主張勞動力市場仍有改善空間，由於自然失業率的下滑，美國可望在創造更多就業機會的同時，又不會造成物價年增率的大幅上升。除了美國勞動力市場仍有改善空間外，也擔心升息將破壞目前勞動市場改善趨勢。

從 1980 年以來，美國失業率上升期間，失業率平均上漲 3.6%，物價年增率及政策利率平均下降 3.5% 及 4.8%，但如今美國物價年增率及政策利率分別只有 1.1% 及 0.5%，勞動市場若轉差，美國將陷入通貨緊縮及負利率的環境中。

至於鷹派則認為，美國應在物價年增率大幅上行並失控前，積極透過升息將物價年增率控制在 2% 水準。如今雖然美國物價年增率只有 1.1%，但勞動市場不斷轉佳，理應透過勞工薪資上漲刺激消費成長，繼而帶動物價走高，尤其在油價回歸正常後，美國物價年增率有大幅上升的可能，因此現在就應該升息來抑制物價失控。

鉅亨網投顧就投資指出，近 20 年來在當實質利率走低時，黃金價格皆向上表現，這也意味不論升息與否，黃金都具有一定的投資價值。進一步分析，若美國升息，通膨速度將大於升息幅度，主因美國目前的經濟無法支撐快速升息，因此實質利率仍會持續向下；至於若不升息甚至降息，那利率將往下走，因此升息或不升息，對實質利率都不能帶來明顯提振，黃金的表現也持續受矚目。

鉅亨網投顧總經理朱挺豪認為，美國 9 月失業率由 4.9% 上升至 5%，衡量整體勞動市場的勞動市場狀況指數也從 - 1.3 降至 - 2.2，美國勞動市場有些許惡化跡象，目前數據似乎倒向不升息派人士。若美國勞動市場開始惡化，下降的政策利率將有助於黃金價格走高。