央行力控穩健貨幣不「過度放水」

日前最新公布的央行金融數據顯示，9月人民幣貸款單月增量進一步反彈，達1.2萬億元，略高於市場預期。值得注意的是，在信貸增量中，企業貸款尤其是企業中長期貸款出現反彈，顯現出積極的信號。

業內人士預計，信貸平穩增長將是下階段主基調，央行在未來一段時間對降息降准這樣“強刺激”的、“大水漫灌”式的工具使用仍會比較謹慎，穩健貨幣政策不會過度寬松。

信號 企業中長期貸款恢復明顯

數據顯示，9月企業及機關團體貸款增加6182億元，比上月多增4973億元，與去年同期基本持平。當月增量占各項貸款增量的50.9%，比上月高38.2個百分點。另外，若分期限看，當月增量以中長期貸款為主。9月，企業及機關團體中長期貸款增加4552億元，比上月多增4632億元；當月增量占企業及機關團體貸款增量的73.6%，比上月高80.2個百分點。

今年以來，金融數據呈現出較明顯的特點，即企業中長期貸款增長乏力，而居民中長期貸款規模快速攀升。交通銀行金融研究中心發布報告稱，企業信貸受債務置換的負面拖累可能在四季度會有所減弱。加之近期多項經濟指標漸顯經濟企穩跡象，企業貸款單月增量有望恢復到較為正常的水平。

據中國人民銀行調查統計司司長阮健弘介紹，若分用途看，企業及機關團體經營性貸款和固定資產貸款均多增明顯。“固定資產貸款顯著多增的原因是，企業投資類貸款需求增加。人民銀行銀行家問卷調查顯示，三季度，59.4%的銀行家認為貸款需求增長由企業投資增加導致，這一比重較二季度提高了3.7個百分點。”她說。

阮健弘表示，從投向看，9月末，基礎設施業(包括交通運輸、倉儲和郵政業，水電氣的生產和供應業，水利、環境和公共設施管理業)和服務業(除基礎設施業和房地產業外的第三產業)中長期貸款余額同比增速分別為6.3%和19.2%，比上月末高0.1個和0.7個百分點。

中國銀行國際金融研究所高級研究員李佩珈表示，9月金融數據顯示企業投資信心趨於恢復，資金正從前期過度集中於房地產等領域向實體企業回歸。這也表現在“M2-M1”增速剪刀差已連續兩個月收窄。數據顯示，9月M1增速為24.7%，環比下降0.6個百分點，而M2增速則提升0.1個百分點至11.5%，

預期 貨幣政策不會“強刺激”

李佩珈稱，信貸平穩增長將是下階段主基調。她表示，四季度信貸增長既面臨諸多不利沖擊，也面臨有利因素。一方面，房地產調控趨嚴，債轉股政策推出，企業兼並重組加劇，將使得存量信貸和社會融資規模趨於減少。四季度往往是財政支出的高峰期，這會對信貸增長形成一定的擠出效應。另一方面，信貸增長也面臨有利因素。基建項目還將進一步發力、PPI由負轉正背景下企業效益進一步改善，帶動信貸需求回升。她預計，2016年M2增長12%左右，社會融資規模存量增長13%左右，新增人民幣貸款12萬億元左右。

業內人士認為，未來一段時間，貨幣當局會合理控制信貸增速。中國人民銀行行長周小川日前在出席第34屆國際貨幣與金融委員會(IMFC)部長級會議時明確表示，隨着全球經濟復蘇逐步正常化，中國會對信貸增長有所控制。盡管銀行體系不良貸款有所上升，但資本充足，整體風險可控。

當前，市場的主流觀點認為，貨幣政策的主基調仍將是穩健的，央行在未來一段時間對降息降准工具這樣“強刺激”的、“大水漫灌”式的工具的使用仍會比較謹慎。

數據顯示，1至9月，個人住房貸款增量在各項貸款增量中的占比為35.7%。有業內專家指出，今年以來企業貸款占比下降以及新增貸款中個人住房貸款占比偏高，反映出在目前“資產荒”的大背景下，融資難並非總量問題，而是結構性難題。在這種情況下，大規模放松貨幣可能進一步助推風險泡沫，新增的信貸資金很可能還是流入平台企業和房地產業，反而會對小微企業和三農企業的貸款形成擠壓效應。

今年以來，央行在貨幣政策工具的選擇上已經體現出比較明顯的特點，即更傾向於運用逆回購、MLF、PSL等貨幣政策工具，更為靈活地提供長期、中期和短期的流動性，來保持銀行體系流動性合理充裕。從今年2月開始，央行宣布提高公開市場操作的針對性和有效性，將根據貨幣政策調控需要，原則上每個工作日均開展公開市場操作。與此同時，今年9月，央行還先後重啟了14天逆回購和28天逆回購。業內人士分析指出，不同期限的公開市場操作滾動進行，不僅更為靈活，也能起到替代降准的作用。

舉措 降槓杆進程加速推進

在穩健貨幣政策的主基調之下，出於防風險的考慮，監管部門也在加速推進各項舉措來推進金融部門和非金融部門的去槓杆進程。

國家發改委財政金融司副司長孫學工此前曾表示，當前，基於不同的統計口徑，中國總體債務規模、槓杆率估值大致在200%至300%之間。中國在主要經濟體當中屬於中等水平，主要發達國家經濟體總債務規模和槓杆率都比中國要高。不過，孫學工坦言，雖然中國債務風險目前總體可控，但潛在風險不可忽視。

在助推非金融企業去槓杆方面，近日，國務院正式公布了《關於積極穩妥降低企業槓杆率的意見》及其附件《關於市場化銀行債權轉股權的指導意見》，提出了積極穩妥降低企業槓杆率的七個主要途徑。

在助推金融機構去槓杆方面，央行行長助理張曉慧日前撰文指出，隨着監管體制、統計和信息收集等條件的完善，未來宏觀審慎評估(MPA)對表外業務的規范還會進一步加強，央行會繼續研究將表外業務風險防范與宏觀審慎評估相結合的路徑。10月25日，有市場消息稱，為進一步規范表外理財業務，央行從今年三季度起要求將表外理財業務納入“廣義信貸”測算。此舉將有效引導一些非存款類金融機構加強槓杆管理和風險防范。

事實上，穩健貨幣政策也在為降槓杆的目標“保駕護航”，中國人民銀行副行長范一飛表示，為了積極穩妥實現降槓杆的目標，貨幣政策應該做到松緊適度。他說，貨幣政策將繼續堅持穩健的基本取向，保持靈活適度，適時預調微調，為降槓杆營造適宜的貨幣政策環境。(張莫)