【林奇芬專欄】資金鬆緊大不同，你該買哪種債券基金？

債券是對利率最敏感的投資商品，當利率有上升趨勢時，應該減碼債券，當利率有下跌趨勢時，可以加碼債券。現在，成熟國與新興國的資金環境大不同，你要看對方向，才能獲利。

根據聯準會的統計資料，到今年 10 月 12 日替外國官方、國際帳戶保管的美國公債餘額是 2.8 兆美元，是自 2012 年 10 月以來的新低紀錄，而先前的高點是在 2015 年 7 月有 3 兆美元規模，顯示國際資金持續出脫美國公債。

各大央行出脫美債？

除了市場已知的，中國、沙烏地阿拉伯，為了穩定匯率、改善財政，持續出脫美國公債之外，隨著美元升息腳步逼近，美國公債利率彈升，也降低對美公債的需求。

另一方面，歐洲央行目前貨幣政策按兵不動，也讓近期歐債殖利率反彈，如德國 10 年公債殖利率從負值，到近期回到 0%。而日央希望拉高長期公債利率的態度，也讓日本公債殖利率上揚。

利率上揚，成熟國公債減碼

想投資債券基金的投資人，應該對利率與公債價格之間的關係，有所了解。當殖利率上揚時，帶動債券價格下跌，是債券投資的空頭市場，當殖利率下跌，帶動債券價格上揚，是債券投資的多頭市場。

以美國利率而言，自 2007 年 9 月開始降息，到 2015 年 12 月首次升息，美國公債走了 8 年多頭，隨著升息趨勢更為確認，美國公債走勢已經轉向空頭市場。而歐洲、日本的貨幣政策雖然寬鬆，但近期緊縮態度似乎提高，因此，這二類公債產品，未來也將有壓力。

利率下跌，新興市場債加碼

投資就要尋找還有利可圖的空間。因此，若想要投資債券基金，就應該尋找還有降息空間，位於多頭市場的債券，目前新興國家大多仍有降息空間。

例如，巴西原先一直受高通膨所苦，雖然景氣低迷卻不敢降息，甚至還持續升息。但今年 10 月巴西央行首次下調利率 1 碼，正式啟動降息循環。又如俄羅斯，原先受到油價暴跌衝擊，盧布大貶，還大幅調高利率到 17%，但自 2015 年起，俄羅斯展開降息循環，已經降息 7 次，目前利率降至 10%。另外，今年以來印度、印尼、馬來西亞、菲律賓，都有降息行動，也推升亞洲債券市場的表現。

新興市場債券基金表現大幅領先

根據理柏至今年 10 月 14 日的統計，今年以來新興市場債券基金平均報酬率可達 9%，亞洲債券基金平均報酬率可達 5%，相較之下，全球型債券基金平均報酬率僅 3.5%，美元債券平均報酬率 1.7%，歐元債券平均 1.8%。由此可知，債券強弱市場的明顯差異。

一般而言，降息貨幣有貶值壓力，同時市場也擔心，當美元升息時，資金會不會大量流出新興市場，帶動更大的貶值壓力。所幸新興市場貨幣在歷經過去幾年大幅貶值壓力後，今年以來表現都相當穩健。例如，俄羅斯盧布、巴西里拉、印尼盾、印度盧比.... 都是升值走勢，匯率風險相對降低。因此，新興市場債券基金，不管是買美元發行的，或是買當地貨幣發行的，今年績效差異不大。

我個人認為，現階段若要投資新興債，還是選擇美元發行的全球型新興市場債券基金較好，分散在全球佈局，不會受單一市場影響太大。其次的選擇就是亞洲債券基金。

面對美國開始收緊資金的趨勢，新興市場債券基金，應該是債券族較好的選擇。

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(以上為個人看法，不作為投資建議，投資人請自行判斷投資風險)

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