虛擬與現實對接 AR/VR凸顯投資機遇

自從2016年7月PokemonGo在發布會上引爆了AR概念，在該領域生態鏈相對完整的索尼在十月中旬向全球發布了32款精品的VR游戲，在這樣的示范效應下，全球的AR/VR廠商陸續開始了加速滲透的進程，這篇報告將闡述處在創新浪潮前端的AR/VR產業的投資機會。

政策面

自從AR/VR提出以來，虛擬現實和增強現實就成為了全球新一代信息技術的焦點，點燃了資本市場的熱情，有大量的資金涌入，但是目前階段AR/VR在技術、硬件發展和內容等方面存仍然存在不足，但是整個行業陸續在加速投入，目前處於快速成長期。

今年，我國陸續推出了一系列的行業政策，支持AR/VR前沿技術的研究開發、科技成果的轉化與產業化和標准的創制、專利的申請審批、公共技術服務平台的搭建，並且圍繞着AR/VR的生態環境，構建了全方位的政策支持。政策方面的倡導體現了國家層面對於虛擬現實行業價值的肯定以及預期，在其推動支持下虛擬現實行業統一的標准有望早日出台，基礎技術研發、專業人才的教育和培養將進入發展的快車道。

表一AR/VR相關產業發展政策時間政策機構內容2016.3《國民經濟和社會發展第十三個五年規劃綱要》發改委大力推進虛擬現實與互動影視等新興前沿領域創新和產業化，形成一批新增長點2016.4中國虛擬現實產業聯盟（首個國家級行業組織）工信部整合產業鏈各環節關鍵企業及用戶，打造中國VR產業鏈技術規范標准體系，引導企業建立以用戶體驗為核心的產品服務，推動中國虛擬現實核心產業良性健康發展2016.4《虛擬現實產業發展白皮書》工信部闡述了VR的發展、技術、應用領域及典型產品等，給出了政策建議，體現國家對於虛擬現實行業價值的肯定2016.9《文化部關於推動文化娛樂行業轉型升級的意見》文化部鼓勵游戲游藝設備生產企業積極引入體感、多維特效、虛擬現實、增強現實等先進技術來源：理財客研究中心

2016年3月發布的「十三五」規劃綱要中明確指出，虛擬現實作為一種全新的計算機高科技交互模擬系統，在為客戶提供顛覆性的模擬真實體驗感的同時，也將對包括游戲、影視，甚至醫療、教育等領域帶來革命性的影響，此背景下應大力推進虛擬現實等新型前沿領域創新和產業化，形成新的消費增長點。

2016年4月，工信部主導，多家產業聯盟聯合發起，包括華為、聯發科、蟻視科技等100余家VR骨干企業積極參與的「中國虛擬現實產業聯盟」落地。該組織明確了當前的工作重點：

1）建立適宜中國市場的行業標准和產業規范；

2）以共籌、共建、共享的平台化服務整合產業資源實現VR產業各環節的互聯互通；

3）聯盟的會員服務層面，將匯聚各方資源為企業研發、生產、銷售提供支持，打造具有中國特色的虛擬現實產業生態環境。

該產業聯盟的組建將引導產業向健康有序的方向發展。

2016年4月工信部發布的《虛擬現實產業發展白皮書》指出，VR行業處於風口，行業應用將全面展開，文化內容日趨繁榮，技術體系和產業格局也將初步形成。具體到產業發展建議，《白皮書》指出應提前謀劃布局做好頂層設計，通過財政專項支持虛擬現實技術產業化，實現核心技術突破，加強文化和品牌建設。文件的發布體現了國家對於虛擬現實行業的關注及價值肯定。

今年9月3日，習近平總書記在G20峰會開幕式提到「以互聯網為核心的新一輪科技和產業革命蓄勢待發，人工智能、虛擬現實等新技術日新月異，虛擬經濟與實體經濟的結合，將給人們的生產方式和生活方式帶來革命性變化。」預期未來將有一系列行業規范、標准統一、產業支持的政策相繼出台。

產業面

隨着2014年Facebook以20億美金收購虛擬現實硬件公司OculusRift，VR/AR領域投融資從當年下半年迅速崛起。2015年全年VR/AR領域共發生了135起投融資交易，涉及金額達到7億美元。

這其中包含了不少大公司的大手筆，例如Google領投了MagicLeap的B輪融資5.42億美元，而今年阿里又豪擲7.94億美元領投MagicLeap的C輪融資，單筆投資即與去年全領域投融資額持平。而包括苹果、微軟、Twitter在內的公司除了在VR/AR領域招兵買馬外，頻頻對軟件、攝像頭、技術領域的初創公司伸出收購的橄欖枝。VR領域可謂百花齊放，今年第一季度金額較大的VR融資包括Mindmaze完成1億美元融資，暴風魔鏡完成3400萬美元B輪融資，以及WEVR完成2500萬美元C輪融資。

圖一2011至2016Q1全球AR/VR領域投融資動向來源：理財客研究中心

圖二國內VR/AR獲投項目領域分類來源：理財客研究中心

目前國內的VR/AR投資領域主要有以下兩個特征：

資本方面，VC牽頭，BAT進入，上市公司表現活躍，政府引進及孵化政策逐步落地。

產業鏈方面，從硬件開發、內容生產逐漸拓展到上下游的生態鏈。

資本方面，VC牽頭，BAT進入，上市公司表現活躍，政府引進及孵化政策逐步落地。國內較早進入VR領域投資的是以和君資本、豐厚資本、洪泰基金、IDG為代表的風投機構，對VR創業公司進行天使輪、Pre-A輪等早期投資。截至目前，包括騰訊、阿里、樂視、昆侖萬維(300418,股吧)等互聯網及游戲公司均積極進行全產業鏈布局，而傳統企業如湖南衛視、棕櫚園林(002431,股吧)等也通過跨界投資打造原有行業與VR結合的新型商業突破口，實現產業升級。

此外，各地政府也積極開展對VR企業的引入及孵化工作，如南昌和成都提出建立VR產業基地，幫助VR創業企業落地以帶動地方高科技產業發展。伴隨政府的重視，VR產業將迎來從人才到資金的全方位支持。

表二2016年1至5月國內VR投融資事件摘選類別公司主要業務時間融資金額（RMB）/輪次硬件暴風魔鏡VR眼鏡盒子2016.12.3億/B輪VR一體機渠道樂可VR線下體驗館，硬件+2016.1數千萬/A輪平台系統解決方案2016.32500萬/A+輪硬件KATVR全向跑步機2016.2數百萬USD/天使輪內容時代拓靈全景音視頻的制作2016.2數千萬/A輪硬件森聲時代VR音頻采集設備2016.3數百萬/天使技術全景音頻模擬技術行業黑晶科技VR主題公園2016.31500萬應用VR教育解決方案硬件影創科技Air智能眼鏡2016.1數千萬/天使輪2016.5數千萬/A輪硬件完美幻境全景相機Eyesi2016.2數千萬/A輪面向內容生產平台UtoVR國內最專業的VR全景視頻平台2016.5數千萬/A輪渠道軟件小花看看全景視頻播放器2016.32000萬/天使輪行業樂客奧義VR主題樂園創意設計及解決方案2016.51500萬/A輪應用來源：理財客研究中心

產業鏈方面，從開始的硬件開發、內容生產逐漸拓展到上下游的制造生態鏈。其實VR最早期的投資是硬件開發商，主要包括VR眼鏡、頭盔、手柄，以及動作捕捉和識別技術的開發商。隨後資本又流向了產業鏈的前端，內容生產以及生產環節的服務提供商成為市場熱捧的焦點，也成為創業公司雲集的領域。從視頻/音頻制作到播放平台都不乏資本的身影，成熟的VR視頻作品將逐步走入市場。此外，VR/AR的行業應用、新型的交互技術研發、線下體驗店及其系統解決方案提供商正成為資本市場上新的寵兒。

隨着政策、投資等各方面利好因素的顯現，底層技術在迭代中日臻成熟，國內的AR/VR行業發展的宏觀環境明朗，未來將迎突破性的發展。當下的政策出台規范了行業標准，鼓勵了國內企業從軟件及硬件底層技術創新，謀求穩扎穩打的發展途徑；消費者對AR/VR概念的認可度提升，市場教育初具成效；並且互聯網巨頭積極布局，資本市場投融資動作頻繁，上市公司全產業鏈布局將豐富行業及內容，線下體驗的商業模式進一步打開消費市場，AR/VR產業處於爆發的臨界點。

消費面

隨着國內經濟發展，居民生活水平不斷提高，提前步入到大眾消費的新時代。大眾需求、平民的消費將成為這個時代最為突出的特點。與中國過去傳統的消費結構相比，我國城鄉居民正在經歷從生存型消費向發展型消費、由物質型消費向服務型消費、由傳統消費向新型消費的全面升級。

並且，目前消費群體呈現出年輕化的特征，隨着80後、90後成為社會的中堅力量和最重要的消費群體，該群體追求個性化與新鮮感,在物質及精神層面消費的追求將進一步推進消費結構轉型。他們在成長中見證了游戲機、影視劇、電腦、手機給社會生活帶來的巨大變化，對新事物新科技的接受能力極強，也在文化娛樂等精神領域有着高消費和高追求。游戲、影視是年輕人生活中重要的組成部分，而VR技術與游戲、影視的天然結合將大大提升用戶的感知體驗，最先進入此類消費群體的視野。

圖三2011至2015居民人均可支配年收入來源：理財客研究中心

圖四2015年居民人均消費支出及構成來源：理財客研究中心

表三國內VR用戶分層及特征用戶類別深入了解型用戶保持關注型用戶有所耳聞型用戶網民占比4.60%23.80%71.60%男性占比82.40%65.40%62.40%VR消費人群2392萬9647萬2.23億占比類比率占比80%占比62.4%占比48%億元話費>1000元45.10%36.526.80%購買VR設備20-29歲付費意願最強來源：理財客研究中心

中國今年3月發布的《中國VR用戶行為研究報告》顯示，中國VR的潛在用戶數已經達到了2.86億，約有19%的成為了潛在購買者；根據騰訊進行的在線調查表明，目前中國有71.6%的網民聽說過虛擬現實的概念，大約有2.23億人願意付費購買VR相關的硬件及軟件服務，其中四分之一的人將投入超過1000元。

在今年6月18日京東購物狂歡節期間，VR頭顯的銷售增幅達到了23498.21%，領跑3C銷量增幅榜單。在旺盛需求的刺激推動下，VR有望超越PC和移動端達到前所未有的普及速度，並從游戲、工業等垂直應用領域發展成為更廣闊的計算平台。對於用戶而言，VR/AR帶來的全新且全方位的視、聽、觸多元融合體驗，更貼近自然的人機交互，有望徹底顛覆以往的工作生活方式。

VR/AR未來發展前景

根據相關機構預測，2020年VR/AR硬件和軟件市場規模將達到1500億美元（VR300億，AR1200億），未來5年復合增長率超過100%。虛擬現實產業初期發展強勢，但增強現實適於多種應用場景在發展後期將取得更為廣闊的市場空間。在虛擬現實300億美元市場規模中，硬件銷售預計占到66億美元，其余234億美元收入來源於軟件銷售，前三位的收入細分領域為：VR游戲占比47%、VR電影占比18%以及VR主題公園占比10%。游戲以絕對優勢成為VR第一大市場。

表四各機構對虛擬現實市場規模的預測機構市場規模預測（美元）銷量預測Digi-Capital2020年1500億（VR=300億，AR=1200億）-高盛2025年800億2020年5000萬；2025年1.3億Tractica2020年218億2020年7600萬；累計銷量>2億Trendforce2016年67億->2020年700億2016年900萬->2020年5000萬CCSInsight-2016年215萬->2020年9700萬SuperData2016年37億->2020年404億2016年2200萬->2020年3800萬來源：理財客研究中心

對於國內市場，2016年國內的虛擬現實市場規模將達到56.6億元，2020年市場規模預計超過550億元。2016年中國互聯網三巨頭騰訊、阿里及百度都在虛擬現實領域有所動作：百度旗下的愛奇藝計劃打造全球最大的中文虛擬現實服務，發力建設VR內容分發平台，百度視頻增設VR頻道，打造國內VR內容聚合平台，為不同類型的用戶提供視頻、游戲、資訊等內容資源；騰訊試水通過虛擬現實技術直播韓國人氣組合BigBang演唱會，並購買了逾300部日本動漫專營權進行VR內容建設。電商巨頭阿里在今年二月投資了AR硬件制造商MagicLeap，並將致力於通過虛擬現實技術與電商業務的結合帶來全新的線上購物體驗。

當前，技術創新帶動硬件升級，VR/AR有望取代智能手機，成為下一代計算平台。基於以上分析，理財客精選VR/AR相關主題基金。

代碼簡稱近六個月收益50014博時創業成長混合A21.90%519692交銀成長混合A16.63%233009大摩華鑫多因子15.14%340007興全社會責任混合14.16%70001嘉實成長收益A12.93%519126浦銀安盛新經濟19.08%

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