通膨預期創1年高！歐美公債大震 殖利率創英脫歐新高

MoneyDJ 新聞 2016-10-28  記者 郭妍希 報導

通縮疑慮這幾年來揮之不去，使長天期債券、高股息股大行其道，然而跡象顯示通膨壓力已在蠢蠢欲動、通膨預期更創下一年高，景氣循環股、銀行股等因通膨受惠的投資商品有機會重振雄風。

隨著美國薪資上揚、原物料成本逐步墊高，今 (2016) 年 1-9 月份，美國的消費者通膨率上揚了 1.5%，歐元區則增加 0.4%，年增幅是 2014 年來最快。就在上個月(9 月份)，中國大陸的生產者物價指數也出現睽違四年半之久的揚升態勢。

華爾街日報 27 日報導，通膨低迷多年，導致消費者物價指數 (CPI) 如今只是些微上揚，也會對市場造成嚴重影響。Allianz Global Investors 全球固定收益部門主管 Franck Dixmier 就說，愈來愈多跡象顯示，通膨正在逐漸升溫，而市場目前尚未反應這個風險。

1-2% 的通膨率變化看來雖不多，長期下來卻可能嚴重影響債券的報酬率。舉例而言，當通膨率只有 1% 時，一筆債券投資要花近 70 年價值才會減半，但當通膨率拉升至 4%，只要花 17 年債券的價值就會腰斬。

這會嚴重衝擊債券市場。只要債券殖利率些微上升 1 個百分點，對美銀美林追蹤全球債券價格的全球整體債券市場指數 (Global Broad Market Index) 來說，其價值就會下降 6.9%，市值一口氣蒸發 3.36 兆美元。

已開發國家的公債價格週四 (10 月 27 日) 跟著重挫，歐美國家的殖利率一路衝高至英國脫歐公投時的水位。MarketWatch 報導，Tradeweb 報價顯示，紐約債市 10 月 27 日尾盤時，美國 10 年期公債殖利率勁揚 5.3 個基點至 1.843%，創 6 月 1 日以來新高；10 月迄今已跳漲 24 個基點。另一方面，德國 10 年期公債殖利率 27 日也跳升 9 個基點至 0.172%，英國 10 年期公債殖利率大漲 8.7 個基點至 1.246%。

市場對通膨的預期最近已在蠢蠢欲動。Tradeweb 報價顯示，10 年期「平衡通膨率」(break-even rate，即相同到期年限的美國公債與美國抗通膨債券之間的殖利率利差，用來衡量投資人對未來通膨的預期)27 日擴大至 1.73 個百分點，創一年新高，遠多於 6 月的波段低 (1.36 個百分點)。

這意味著投資人預估，美國未來 10 年的通膨率平均值將達到 1.73%，而分析人士認為這個指標有望朝 Fed 預設的 2% 通膨目標邁進。

一般來說，通膨會吃掉債券的固定收益，是長天期公債的主要威脅。抗通膨債券 (TIPS) 本(10)月的買氣相當熱絡，公債則遭到拋售，顯示投資人對躲避通膨風險的需求愈來愈高。

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