京運通：關注轉型預期 買入評級

前三季度業績增長4成以上，受益光伏搶裝行情公司前三季度營收13.72億元，同比增長8.73%，歸母凈利潤3.01億元，同比增長40.32%，毛利率達38.71%處於歷史高位，在630光伏搶裝潮後公司保持高速增長。

加碼光伏發電，裝機規模擴大與利用小時改善推動業績增長公司至三季度末累計並網裝機容量515.77MW，考慮已簽約規模，未來公司電站規模有望達到GW級別。公司電站項目利用小時連續三季度顯著改善，其中寧夏、浙江地區已高於去年同期水平。隨着並網容量擴大及利用小時改善，發電收入將成為主要增長點。

戰略性布局售電，期待模式創新公司公告擬出資3024萬元參與投資設立北京融和晟源售電公司，持股15%。售電公司或成為第一家全國性售電公司。股東背景兼有發電國企、民營上市公司以及員工持股平台，兼具政府對接優勢與機制靈活優勢，樹立以混合所有制推進電改的標杆。同時布局售電業務有望緩解限電問題，並結合分布式誕生多樣化商業模式。

光伏設備受益行業回暖再獲增長，新產品開拓半導體領域公司以光伏設備制造起家，由天能運通與無錫榮能主要負責，2015年開始走出行業低谷，受益於光伏行業回暖。公司懸浮區熔單晶爐可生產4-6英寸的單晶硅，可用於工業生產無污染、高電阻、高壽命、高提純的半導體材料，實現從光伏領域拓展至半導體領域。

期待分布式推進及模式創新，維持買入評級公司穩步推進分布式光伏，有望在電改趨勢下創新商業模式。我們預計公司2016-2018年EPS分別為0.22、0.35和0.44元/股，維持買入評級。

風險提示：電站開發進度低於預期；市場波動風險【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】