美升息不利債券...大數據觀察高收益債券受資金青睞

市場對於美國年底前升息已具高度共識，雖然利率走升不利於債券表現，但收益率較高的利差型債券，較有能力抗升息所帶來的負面衝擊，如高收益債、新興債等。統計過去超過 20 年期間，當美債利率走升時，任一月進場投資美國高收益債券滾動 3 個月的平均總報酬最優，達 2.5%，優於其他券種，因此，高收益債券面對美國升息，仍可獲得資金青睞。

摩根環球高收益債券基金經理人羅伯 ‧ 庫克 (Robert Cook) 指出，回顧自 1994 年以來全球主要債市在美債利率走升期間的表現，以美國高收益債的前景最佳，滾動 3 個月平均總報酬高達 2.5%，不僅優於亞債和新興債 0.9%~1.3%，更較投資級企業債、美國複合債和美國公債的負報酬表現來得優異，反映出在未來美國邁向利率水準正常化的趨勢下，美國高收益債券利率彈性優勢，料將提供投資人較其他債券資產更佳的報酬表現。

此外， 摩根環球高收益債券基金經理人羅伯 ‧ 庫克 (Robert Cook) 說明，美國升息是立基於美國經濟維持成長的基礎上，因此，受惠景氣復甦的高收益債，當然是債市投資首選。庫克認為，即使美國進入升息循環，全球其他央行仍續行寬鬆，高收益債在收益率保護與利差收斂優勢下，具有緩衝並抵消美國利率回升風險，又可參與美國經濟成長動能，未來表現最值得期待。

摩根投信副總經理林雅慧表示，美國通膨率持續成長、經濟穩健復甦，加上近期多位美國聯準會 (Fed) 決策官員轉鷹派，皆增添 Fed 年底升息機率，唯下次會議適逢美國總統大選前一周 (11/2)，在避免影響美國選情前提下，11 月利率料將按兵不動，然而，12 月升息機率卻大幅升溫，根據最新聯邦資金利率期貨，12 月升息機率已飆升至 72.5%，創下 6 月初來的高點。摩根投信副總經理林雅慧說明，利率走升對債市雖說是嚴峻挑戰，不過，隨著美國升息倒數計時，債市不復過去低風險高報酬的榮景已逐漸被市場所接受。

林雅慧進一步指出，今年來美國升息議題雖不時干擾市場投資情緒，但債市表現仍相當亮眼，尤其是收益率較高的高收益債及新興債，以 MSCI 全球高收益債指數和 MSCI 新興美元債為例，今年來漲幅分別有 16.94% 及 13.66% 的高水準，遠勝過 MSCI 世界指數的 1.92%，完全不讓股市專美於前。

面對利率走升環境，摩根投信副總經理林雅慧建議，佈局債券應挑選存續期間較短且有高收益率做保護的債券，在景氣回升時將具有利差收歛空間。林雅慧認為，低利率敏感度的利差型債券就是不錯的選擇，如高收益債、新興債等，在較高收益率的保護下，足以降低美債利率回升對債券價格的衝擊。