人民幣「入籃」一個月 SDR效應初顯

中銀香港高級經濟研究員應堅

10月1日，IMF將人民幣納為SDR籃子貨幣，至今日正好是一個月。一個月前，市場對人民幣“入籃”效果有各種各樣的猜測，經過一個月市場檢驗，新晉升為國際貨幣的人民幣是否得到市場認可，我們不妨“回頭看”。 

這個月市場最關注的莫過於人民幣匯率波動。人民幣被IMF確認為主要國際貨幣，各國央行相信人民幣是一種穩定貨幣，有助於SDR的穩定。而人民幣“入籃”第一個月，卻經受了一場市場考驗。從十一黃金周開始，離岸市場CNH率先急步下行，突破6.7大關，一度直奔另一個心理關口——6.8，但到10月31日亞洲時段收市，已回穩至6.77水平。在岸市場與離岸市場保持同步，從9月30日至10月31日人民幣兌美元中間價累計下挫863個基點，跌幅為1.3%。 

然而，近期人民幣匯率波動沒有多少牽涉境內基本面，與人民幣加入SDR更沒有直接關係。由外圍因素變化引發的全球市場小震盪，令SDR的人民幣表現未如理想。月內，美聯儲加息預期、歐日央行維持“量寬”及英國脫歐程序有望啟動等因素迭加一起，主要國際貨幣波動加大，人民幣匯率被動地跟隨其他貨幣調整。從9月30日至10月31日亞洲時段收盤，美元匯率指數反彈3.2%，歐元下跌2.5%，日元下跌3.6%，英鎊下跌6.1%，而離岸人民幣匯率CNH則下跌1.6%，人民幣仍是SDR是貨幣籃子裡相對最穩定的成員。 

顯然，人民幣加入SDR有助於人民幣匯率穩定。同樣，SDR接納人民幣亦增強了SDR的穩定性。 

一個月以來，全球市場人民幣資產吸引力上升。根據香港金管局最新統計，9月份香港人民幣存款餘額6655億元，環比增長1.9%。這是在人民幣資金池連續3個月減少後首次回升，顯示人民幣加入SDR後，市場信心有所恢復，銀行客戶更願意持有及兌換人民幣存款。 

納入人民幣的SDR資產同樣吸引了投資者，SDR資產從官方領域走向民間市場。繼世界銀行在境內市場發行首隻人民幣SDR債券，吸引了境內外50家機構認購（認購倍數為2.47倍），香港市場出現面向商業機構的人民幣SDR債券，獲得2倍認購。熊貓債大踏步前行，中國銀行協助九龍倉成功註冊首筆商業地產熊貓債，一次性發行40億元，並獲得3倍認購金額。 

人民幣債券投資熱正在形成。人行微博透露，近期一些國際組織、境外央行、金融機構增加境內人民幣債券資產配置。根據中債登數據，9月底境外機構在銀行間債券市場託管量為7264億元，環比增加507億元，為歷史上最大單月增幅，亦比今年2月底增加1852億元。有消息稱，數家境外央行在境內市場兌換了1000多億元人民幣，這部分資金很可能用來購買人民幣債券。亦有境內銀行表示，進入10月份多家境外央行及國際組織與其進行外匯及債券交易，涉及上百億元人民幣。 

人民幣加入SDR，對推動人民幣走向更廣泛境外市場產生積極影響。9月21日人行正式授權中國銀行紐約分行擔任美國人民幣清算行，從此，人民幣業務在全球最大金融市場落地生根，加上其他境外地區21個人民幣清算行及CIPS系統，全球人民幣清算網絡實現真正意義的“全覆蓋”，構建了人民幣國際流動的“高速公路”，為下一步加速發展創造了條件。 

人民幣以主要國際貨幣身份走向“深藍”，匯率波動在所難免，但人民幣在全球市場接受及使用程度也明顯提升。9月份香港人民幣RTGS交易量為19.3萬億元，環比增長13.6%，連續第二個月反彈，扭轉了去年8月份以後由市場波動造成的支付滑坡勢頭。從人民幣交易增長判斷，10月份有望保持支付回升勢頭。 

環球銀行金融電訊協會SWIFT機構發明了“跨越人民幣之河”新名詞，以標識市場對人民幣的使用情況，倘若一個國家或地區在與中國內地及香港之間直接支付中有10%使用人民幣，便達到標準。SWIFT最新數據顯示，從2014年10月至2016年9月兩年中，新增七個國家跨越人民幣之河，令超過這個門坎的國家和地區累計達到57個。 

整體上，“入籃”後人民幣業務正常發展，而SDR效應逐漸顯現出來，是人民幣國際化的重要助燃器，推動人民幣朝向第三大國際貨幣穩步挺進。

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