「鎖短放長」信號加強 央行超額續作4370億MLF

種種跡象表明，央行仍在持續釋放“鎖短放長”的信號。昨日，央行將逆回購縮量至700億元，令公開市場連續第二日凈回籠資金。同日下午，央行宣布對21家機構開展了4370億元中期借貸便利(MLF)操作。

由此可見，央行在釋放大額長期流動性來維穩跨年資金面的同時，也在悄然凈回籠短期流動性，凸顯“鎖短放長”的用意。

公開市場連續第二日資金凈回籠

央行微博昨日公布，11月3日，為保持銀行體系流動性合理充裕，結合近期MLF的到期情況來看，央行對21家金融機構開展MLF操作共4370億元。其中6月期MLF為2300億元、1年期MLF為2070億元，利率分別為2.85%和3.0%，與上期持平。

從期限結構來看，央行本月依舊暫停了3月期MLF的投放，持續釋放更長期限的6月期和1年期資金。而從操作量來看，在昨日央行大額續作MLF後，本月已實現了MLF的凈投放。

Wind數據顯示，11月MLF的到期資金量為1150億元，到期日期在11月16日。這也意味着，與此前央行多在到期日“踩點”續作MLF不同的是，央行昨日不僅提前續作了MLF，而且本月已通過MLF續作實現了大額資金凈投放。

這釋放出央行維穩跨年資金面的信號。但在央行通過MLF凈投放長期資金的同時，卻在凈回籠短期資金。昨日，央行在公開市場將短期限的逆回購操作量縮減至700億元，當日實現資金凈回籠950億元，連續第二個交易日實現資金凈回籠。

興業研究高級債券分析師郭草敏昨日告訴記者，央行周四超額續作MLF，顯示出“鎖短放長”的信號加強。從今年8月開始，央行通過暫停3月期MLF操作、重啟14天和28天逆回購等一系列動作，均向市場表明拉長資金期限來降低債市槓桿水平的意圖。

資金成本悄然抬升

此前，面對外匯占款減少造成的基礎貨幣缺口，央行更多地採用降准來釋放流動性。而在今年，降准工具僅被使用過一次，長期流動性的投放更加側重於每月的MLF投放。有市場人士分析指出，MLF操作與外匯占款變化的聯動性更強，但多種工具也增加了資金面的脆弱性，易加劇資金價格的波動。

“MLF操作在一定程度上部分替代了降准。”郭草敏分析說，2015年各月公開市場操作凈投放量均值為9億元，而該數據在2016年上升至1573億元，通過短期資金來填補基礎貨幣缺口，其實也增加了流動性的脆弱性，容易加劇資金面的波動。

在剛過去的10月，銀行體系流動性遭遇了一波反季節緊張，即在往年資金面不太緊張的10月下旬，今年卻出現了持續的資金面緊平衡態勢。

這種緊平衡被一些市場人士視為央行有意為之的舉措，也悄然提升了銀行間市場的資金成本。中信證券債券分析師明明昨日分析指出，從價格上來看，央行各種貨幣政策工具的操作利率穩定不變，體現了中性的態度，但在“鎖短放長”的操作思路下，央行向市場投放流動性的綜合資金成本已被抬升。

據中信證券測算，在今年8月央行相繼重啟14天和28天逆回購後，目前逆回購的加權操作利率已明顯抬升，目前約為2.35%，超出7天期逆回購利率2.25%的水平。而MLF的加權操作利率也升至2.91%，超出3月期MLF的水平。

雖然本周以來，市場資金面情況較上周已有所好轉。但展望未來，郭草敏認為，年底之前，資金面都會處於緊平衡狀態，機構不可掉以輕心。他預計，貨幣政策的穩健取向在年內都不會發生改變，特別是在人民幣匯率貶值速度有所加快的時候，匯率將繼續掣肘利率，也將制約貨幣政策的獨立性。“整體來看，資金面應該是緊平衡，央行不會刻意收緊或者放鬆。”(王媛)