周評：CPI存上行壓力 債市或面臨調整

和訊特約

作者供稿時間2016年11月11日

本周上交所國債市場小幅下行，周五上證國債指數收於160.77點，較上周末下跌了0.05點，全周共成交了13.92億元。上交所企債市場小幅上揚，周五上證企債指數收於208.96點，較上周末上漲了0.20點，共成交111.23億元。本周國債期貨小幅下挫，主力合約12月品種（TF1612）收盤報101.585元，較上周下跌了0.320元。從市場情況看，本周市場資金面仍略顯緊張，交易所債市上漲乏力，銀行間債市大幅下挫，見下圖：

資金面上，本周市場資金面略顯緊張，短期品種利率變化不大，銀行間市場債券質押式回購7天品種利率波動不大，加權平均利率在2.5%附近。具有標誌性的1個月SHIBOR品種波動不大，周五為2.7476%。本周央行在公開市場上進行了3700億元逆回購操作，對沖6700億元逆回購到期資金後，最終實現資金凈回籠3000億元。市場分析人士認為，當前金融機構超儲率並不高，流動性穩定性有所下降，加上外匯占款持續下降，導致流動性供給十分依賴央行主動投放，一旦央行減少流動性供給，或者市場流動性需求出現短期增加，則市場流動性供求就有可能趨向緊張，發生短期波動。由於政策放鬆受限於匯率波動及金融去槓桿，央行仍傾向於利用OMO和MLF等工具調節流動性，預計未來流動性出現持續緊張的可能性仍小，但易受季節性因素及央行操作節奏和力度的影響，再現短期波動的可能性較大。

基本面上，11月9日，國家統計局發布的2016年10月份全國居民消費價格指數（CPI）和工業生產者出廠價格指數（PPI）數據顯示，CPI環比下降0.1%，同比上漲2.1%；PPI環比上漲0.7%，同比上漲1.2%。市場分析人士指出，9、10月份以來，CPI、PPI漲幅明顯，機構廣泛預計經濟築底企穩趨勢明顯。國金證券(600109,股吧)認為，短期貨幣政策整體或仍將保持穩健。CPI和PPI的同比和環比漲幅超出市場預期，令市場對四季度貨幣政策加大寬鬆的預期降溫。如果後期環比漲幅不再繼續擴大，貨幣政策收緊的可能也不大。因此，短期貨幣政策整體或仍將維持穩健，但市場預期或邊際趨緊。

總體來看，儘管本周市場資金面波動不大，但機構投資者對於長期資金面漸趨謹慎，對未來債市的走勢造成不利的影響。而且，隨著CPI和PPI存在上行壓力，央行難以採取更為寬鬆的貨幣政策，未來市場資金面有收緊的趨勢，需提防債市由牛轉熊。（本文僅代表作者個人觀點）