債市資金遭雙重擠壓 回購同業利率分歧加劇

和訊網消息上周以來，銀行間質押回購利率整體回落，與此形成對比的是，銀行同業存單發行利率和發行規模不斷走高。中信證券(600030,股吧)明明團隊認為，未來槓桿資金將維持緊平衡，而配置資金隨著外匯占款減少和監管加強，銀行存款來源有限，減弱未來債券配置需求，偏高的同業存單利率也增加了負債成本，進一步利空債市。

具體情況來看，銀行間質押回購利率整體呈現回落態勢，其中上周隔夜回購利率均值為2.20%，較此前一周周回落7.84BP，7天回購利率均值為2.47%，較此前一周回落16.47BP。

而上周以來，3個月和6個月同業存單平均發行利率較此前一周分別走高5.12BP、6.83BP，達3.19%、3.23%的高位，持平於今年年初水平，且發行利率按照國有大行、股份行、城商行、農商行的順序依次攀高。

具體反映到債市上，明明認為，回購資金期限短，成本低，是當前理財資金與債券收益率倒掛下，金融機構加槓桿的主要資金，其最終供給掌握在央行手中。同業存單作為購買資產的總量資金，是債市投資者的配置資金。

明明表示，前者依靠央行在公開市場上投放的基礎貨幣，後者則是來源於同業負債。回購市場對象為短期資金，依靠央行公開市場操作。在美聯儲加息、人民幣匯率壓力和國內資產價格泡沫下，預計央行將繼續維持資金面緊平衡。

而近兩個月，在央行去槓桿意圖和相關措施實施以來，貨幣市場槓桿總體水平有所下降，反映出市場對槓桿資金需求情緒的緩和。

此外，從10年國債收益率和3個月同業存單到期收益率上來看，6月末開始國債收益率走高於同業存單收益率，而9月以來開始情況出現反轉。明明表示，同業存單收益率不斷走高，與國債收益率利差加大，或許也是一個重要的市場信號。