雲南能投：看好雙主業未來價值 強烈推薦評級

事件：

公司控股股東雲南省能源投資集團有限公司於11月22日以集中競價方式增持公司股份1970800股，占總股本0.35%，成交均價17.65元/股，成交金額3477.91萬元。雲南能投集團擬自11月22日起未來12個月內，擇機繼續增持公司股份，累計不超過總股本的2%（含本次已增持股份）。

觀點：

1.增持彰顯信心，看好雙主業未來價值公司5月底通過置入雲投天然氣資產，並置換出虧損嚴重的氯鹼資產，前三季凈利大幅增長136.51%。高毛利的品種鹽占比進一步提升，天然氣業務也即將進入快速發展期，大股東在此時點選擇增持，顯示對未來發展的信心以及鹽與天然氣雙主業營運價值的認可。

2.受益鹽改，市占率將顯著提升公司在5月國務院鹽改政策出台後率先邁出外延步伐，體現了公司的經營效率及長遠布局，儘管11月2日公告終止收購重大資產重組，但將與貴州和廣西鹽業繼續進行深入合作，且不排除繼續開展同業併購及進軍海外市場的可能。參考國外鹽改經驗，公司未來市占率將較目前增長一倍以上。

3.天然氣業務發展空間巨大雲投天然氣是雲南省內天然氣投資與營運的主體，目前已已開建5條天然氣管道，預計2017年開始將成為公司重要的利潤增長點。如以雲南省長期穩定消費量60億方、公司市占率50%、管輸費0.22元/方測算，考慮到營運差價，每方凈利預計0.2-0.3元，未來天然氣業務利潤規模將達6-9億元。

4.盈利預測與投資建議預計公司16-18年EPS為0.50/0.69/0.99元，目前股價對應PE為36/25/18倍，維持「強烈推薦」評級。

風險提示：

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