銀行間七天供給偏少 年底臨近資金面預期謹慎

北京(CNFIN.COM/XINHUA08.COM)--11月25日，銀行間市場資金面有所緩解，隔夜品種供需兩旺，但跨月的七天期品種在大量需求下顯得供給偏少。央行公開市場逆回購投放累積效應顯現，大行供給增加，不過面臨年底時點因素，且央行近兩天又開始回籠資金，疊加人民幣持續貶值，後續資金面預期仍不樂觀。

銀行間隔夜質押式回購加權平均利率午盤上漲2.48個基點報2.2822%；7天利率下跌0.88個基點報2.5413%；14天利率上漲6.28個基點報3.0781%。1年期貸款基礎利率(LPR)維持在4.30%。

上海銀行間同業拆放利率(Shibor)顯示，隔夜Shibor報2.2890%，上漲0.70個基點；7天Shibor報2.4580%，上漲0.60個基點；3個月Shibor報3.0026%，上漲0.70個基點，連續27個交易日上漲，創近六年來最長連漲紀錄。

至當日，Shibor已連續12個交易日全線上漲。有觀點認為，面對外匯占款的減少，央行通過加量續作MLF的方式加以補充，然而公開市場重歸凈投放，並未阻止Shibor利率的不斷抬升，與此同時期限利差再創新高，這或許表明面對管理層去槓桿的決心及通脹預期的抬升，投資者的降槓桿行為已經開啟。

交易人士表示，資金面較前期好轉，不過不能確定前段時間的緊張局面是否已經完全結束了。現在資金面太脆弱，而且銀行面臨的影響因素太多，比如匯率和最近的凈回籠等，下個月又年底臨近，因此還是比較擔心。

今日上午，央行在公開市場開展了2150億元逆回購操作，包括1200億元7天期、700億元14天期和250億元28天期逆回購操作。中標利率分別持平於2.25%、2.4%和2.55%。當日有2300億元逆回購，單日凈回籠資金150億元，為連續第二日凈回籠。本周央行公開市場累計凈投放400億元，上周凈投放4250億元。

在央行連續九日通過公開市場操作實施流動性凈投放後，短期流動性緊張形勢略有緩和。考慮到逆回購到期量再增至高位，近兩日央行逆回購操作量略有下調，公開市場重返凈回籠。

市場分析認為，隨著存量逆回購陸續到期，加大央行公開市場滾動壓力，且臨近月末、年末，跨月跨年資金需求逐漸上升，致使流動性均衡偏緊，不確定性、不穩定性風險猶存，預計未來將逐漸增加中期流動性供給，繼續開展MLF操作可能性較大。

中信證券研報分析認為，當下中國經濟仍面臨L型突圍考驗，貿然判斷央行也會以加息應對人民幣貶值壓力似乎過於草率和冒進，但這並不影響中國央行通過其他種種舉措推升利率的努力。央行此前已經通過公開市場操作的“縮短放長”，即縮減7天期逆回購操作比重，增加14天和28天期逆回購比重，來抬升資金的加權成本，進而引導市場利率的整體上行。

另一方面，隨著“去槓桿、防風險”的方針逐步強化為政策重心，監管層的種種配套措施相繼出台，旨在加強影子銀行業務監管和對表外業務的約束，這從主客觀上都對抬升利率中樞起到了積極作用。

今日人民幣兌美元匯率中間價下跌83個基點，報6.9168，為連續第三天下調，跌破6.91關口，創2008年6月以來最低水平。本周人民幣兌美元匯率中間價累計下跌372個基點，跌幅達0.54%。

渣打銀行24日發布研究報告稱，中國10月資本流出規模略顯放緩，自2014年5月以來的資本流出已使得企業部門美元負債狀況更為均衡，這或促使政府對人民幣兌美元貶值的忍耐度提高。美元普遍強勢背景下中國決策層或減小匯市干預力度，利用人民幣籃子匯率穩定市場預期並運用資本帳戶管制以避免過度資本流出。

報告最後稱，由於CPI通脹和資產價格通脹上揚、人民幣貶值壓力以及去槓桿的需要，央行貨幣政策立場正逐步由2016年初時的寬鬆轉向更趨中性。