老股轉讓進入稀缺時代 投資者“且打且珍惜”

儘管老股轉讓成為網下打新的 “鑽石礦”，但種種跡象顯示，這個“鑽石礦” 已越來越稀缺。2014 年，共有 47 只新股發行時伴隨有老股轉讓；到了 2015 年，這一數字已降至 9 只；而今年，截至目前僅有 4 只新股在發行時伴隨老股轉讓。所以對於有老股轉讓的新股，投資者要“且打且珍惜”，因為真的不多了。

事實上，老股轉讓的歷史並不長遠，其在 2014 年才首次出現在 A 股市場。不過 “出道即巔峰”——2014 年，有老股轉讓的新股數量就達到了峰值。每經投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，彼時老股轉讓火爆的重要原因就是監管層的政策支持。

2014 年，證監會發出《關於進一步推進新股發行體制改革的意見》，提到鼓勵持股滿 3 年的原始股東將部分老股向投資者轉讓，增加新上市公司可流通股票的比例。同時如果新股數量不足法定上市條件的，可以通過轉讓老股增加公開發行股票的數量。不過，上述意見中並未詳細規定新股和老股具體的發行比例。

“在以前 IPO 發行中，就存在著老股轉讓不規範的先例。” 武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示。每經投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，不規范先例的典型就是奧賽康。

2014 年 1 月，進入申購環節的奧賽康宣布暫緩發行，成為 IPO 重啟以來第一隻因老股轉讓暫緩發行的新股。方案顯示，奧賽康計劃發行 5546.6 萬股，其中，發行新股 1186.25 萬股，轉讓老股 4360.35 萬股，後者發行數量遠超前者。以奧賽康發行價 72.99 元 / 股估算，僅通過老股轉讓，公司控股股東南京奧賽康將一次性套現 31.8 億元！

“奧賽康事件” 後，監管層進一步規範了老股轉讓。2014 年 1 月~ 2 月，在已上市的新股中，老股轉讓佔發行總量比例的平均值為 41.2%；而 6 月後，這一數字已下降至 18.2%。

在一上海投行人士和董登新看來，規范老股轉讓僅僅是 “鑽石礦” 越來越稀缺的一個原因，另一個原因則是今年新股在二級市場的高溢價。“2015 年到現在，新股的發行價格是很低的，所以原始股東也就不願意轉讓老股。”董登新表示，由於現在新股發行市盈率一般都不超過 23 倍，很多 IPO 個股的原始股東覺得老股轉讓不划算，所以就對老股轉讓失去了興趣。

“雖然老股轉讓能馬上套現，但其只能以發行價格減持。” 上述投行人士稱，現在新股一上市動輒 5 個，甚至 10 個漲停板。很明顯，如果原始股東以發行價格賣就有點虧，但該投行人士和董登新也提醒，對於新股而言，大股東一般在新股上市後會有 36 個月的鎖定期。