人幣兌美元貶只有兩種可能？景氣糟透了或人行授意

MoneyDJ 新聞 2016-12-06 12:54:40 記者 賴宏昌 報導

美國財政部國際事務次長 Nathan Sheets 5 日在「中國金融四十人論壇」發表演說時指出，企業槓桿日益攀高顯示中國經濟再平衡進程仍未完成、凸顯出加速市場導向改革的迫切性。根據國際貨幣基金組織 (IMF) 的統計，中國整體債務 GDP 佔比已升至 220%、單單在過去 5 年就增加將近三分之一。中國非金融業企業債 GDP 佔比達 145%、在主要經濟體當中名列前茅。

根據標準普爾的統計，2015 年中國國營企業 (SOE) 的槓桿 (債務餘額除以 EBITDA(稅前、息前、折舊攤提前盈餘)) 中間值大約是當地民間企業的一倍。IMF 預估 SOE 享有的間接補貼大約相當於 3% 的 GDP。Sheets 曾任聯準會 (FED) 國際金融部主管、花旗集團國際經濟部負責人。

美國企業研究所 (American Enterprise Institute，AEI) 學者史劍道(Derek Scissors)11 月 22 日指出，過去 10 年來中國的貿易順差睥睨全球、其指標實質利率高於美國，官方公布的經濟成長率也遠高於美國，金融體系健全、壞帳率仍處於低檔。

那麼，該如何解釋人民幣兌美元創下 8 年新低？史劍道認為單單說美元目前是全球強勢貨幣實在說不通，人民幣兌美元走貶的可能原因之一就是共產黨嚴重誇大了當前的經濟狀況，中國景氣實際上比美國還要弱、人民幣走勢正在反映此一趨勢。他認為最大問題在於中國人民銀行持續幫助國營企業以史上僅見的速度擴增債務。

反之，如果中國景氣真如官方所說的那麼好，史劍道認為那就是人行在背後操縱人民幣走貶就。

美國總統當選人川普 (Donald Trump)12 月 4 日透過臉書批評中國過去讓人民幣貶值(拉高美國企業競爭難度) 時不曾事先徵求美國的同意。根據川普公布的上任 100 天行動計畫，他明確表示將要求美國財長把中國納入匯率操縱國名單。

美中經濟安全審查委員會 (USCC) 提交給美國國會的年報指出，中國快速增長的企業債令當地經濟成長的可持續性遭受質疑、高達 169% 的 GDP 佔比著實令人憂心。根據國際清算銀行 (BIS) 的統計，2016 年第 1 季中國整體債務金額達 27.2 兆美元、GDP 佔比達 255%，遠高於 2007 年的 148%。

中國國營企業 (SOE) 盈餘 2015 年年減 6.7%、2016 年上半年減少 8.5%。2008 年以來，中國非金融 SOE 債務資產比自 53% 升至 64%、逼近美國 2008-2009 年金融危機前的 70%。

香港財資市場公會 (Treasury Markets Association)12 月 6 日公布，香港離岸人民幣銀行同業隔夜拆放利率(CNH-Hibor) 報 6.17033%，遠低於 5 日的 12.38133%。CNH-Hibor 在 2016 年 1 月 12 日飆升至 66.815%、創 2013 年開始統計以來最高水準，9 月 19 日也曾飆升至 23.68300%。市場當時猜測中國人民銀行透過國營銀行吸光流動性、藉此大幅拉高放空人民幣的成本。

中國人民銀行貨幣政策委員會前委員余永定去年 4 月在中國日報發表評論文章時指出，就絕對金額而言中國企業負債金額高居全球之冠、企業負債 GDP 占比也是世界第一。

中國外匯交易中心網站公佈，2016 年 12 月 6 日銀行間外匯市場美元兌人民幣的匯率中間價為人民幣 6.8575 兌 1 美元，人民幣較前一交易日 (5 日) 中間價 6.8870 元升值 0.4%。

嘉實 XQ 全球贏家報價系統顯示，截至台北時間 12 月 6 日下午 12 時 40 分為止美元兌離岸人民幣報 6.8734、高於中國外匯交易中心網站公布中間價前一分鐘 (9 時 14 分) 的 6.8659。

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