中金：2017年國?銀行不良率絕對水平或見頂

中金公司今日發布了題為《論2017年銀行不良率為何可能見頂》的報告。報告看好2017年銀行不良周期反轉。明年銀行的不良形成率（即不良二階導，或不良率曲線的斜率）大概率繼續回落，甚至不良率的絕對水平也有可能見頂。并且，銀行不良形成率回落的判斷并不需要很強的宏觀假設，即使明年經濟下滑，但隻要不加速下滑，銀行不良形成率回落依然有宏觀上的支撐。

報告預計，明年名義GDP增速進一步反彈，如果成立，對銀行意味?不良率絕對水平或見頂，而不僅僅是不良形成率回落。名義GDP增速從2011年二季度的19.7%已下滑至2015年三季度的6.0%，但今年三季度已反彈至7.8%，中金宏觀組預計明年進一步反彈至8.3%。

報告認為，不良率絕對水平取決于經濟增速，不良形成率（不良率的二階導）取決于經濟增速下滑的速度（經濟的二階導），而非直接取決于經濟增速。即使明年名義GDP增速不反彈，隻要不快速下滑，則銀行不良形成率放緩的判斷依然有宏觀上的支撐。線性簡單測算，隻要明年名義GDP增速不下滑超過2011-2015年的平均下滑速度（每年超過3個百分點），即名義GDP增速跌破5%，則不良形成率依然大概率回落。

自下而上地分析， 長三角是本輪不良周期的領先指?，領先全國約2年。長三角不良形成率2013年上半年見頂，而全國是2015年上半年。而長三角的不良率絕對水平已于2015年下半年見頂，以2年時?推算，2017年下半年全國不良率或見頂。

報告還指出，銀行損益表上的信用成本不直接取決于不良率，而是不良形成率。不良形成率回落意味?銀行真實信用成本有下降空間（盡管實際上銀行或調節撥備覆蓋率），進而推動銀行真實盈利增速反彈。

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