Edwards：股市太誇張、大概外星人入侵也照漲

MoneyDJ 新聞 2016-12-09 記者 陳苓 報導

市場鐵了心狂漲，不管是美國大選、或是義大利公投，都無法阻撓漲勢。股市無視政治不確定性一味上衝，讓知名的超級大空頭 Albert Edwards 極為憂慮，他宣稱發現了許久未見的駭人圖表，突顯此次漲勢的弔詭之處。

MarketWatch、巴倫 (Barronˋs) 報導，法國興業銀行的全球策略師 Edwards 長期唱空，他自比為死神，揮舞著鐮刀收割壞消息，並說自己發現了許久未見的駭人圖表。此一圖表由法興的新興市場暨信貸研究主管 Guy Stear 繪製，顯示儘管政治不確定性飆至空前新高，信貸利差卻躺平不動(見此的圖一)。

Edwards 認為此種情況錯得離譜。他說，市場幾天內就把英國脫歐的消息拋諸腦後；一天內就對川普當選無動於衷，義大利修憲公投更在數小時後就不予理會。照這種情況看來，就算外星人攻擊地球，市場大概也蠻不在乎。全球政治風險如此高漲，投資人像身處另一個星球般不為所動。

經濟政策不確定性指數 (economic policy uncertainty index、簡稱 EPU 指數)，如今來到 282，高於 2008 年全球金融海嘯的 201、2011 年歐債危機的 218()。Stear 指出，2008、2011 年時，EPU 指數攀升，信貸利差也隨之走高。當前不確定性激增，信貸利差卻處於低檔。照理說，信貸利差應該升至目前的兩倍。

Edwards 強調，此種情況令人憂心，美國信貸和企業債是下一波衰退的虛弱漩渦 (vortex of debility)，政治不確定性早該讓企業殖利率大幅高於當前水位。不只如此，通常企業債以此種速度膨脹時，投資人老早就驚慌失措，把玩具丟出嬰兒車了。

到底這波「川普行情」怎麼回事？Gluskin Sheff 的 David Rosenberg 曾多次獲得《Institutional Investor》評選為美國全明星隊成員，他有不同解讀。

David Rosenberg 在 The Globe and Mail 報發文稱，這波川普行情中，受惠於解除管制的兩大行業漲最兇，金融業和能源業選後分別飆漲 14.1%、7.0%。這兩個行業僅占標普 500 指數市值的 20%，卻帶動了整體漲勢，其他 80% 類股幾乎躺平 (線圖見此)。不僅如此，如果排除了金融、能源、工業類股，其實美股在選後不漲反跌，顯示漲勢並非雨露均霑，而是高度集中於少數類股。

Rosenberg 認為，根本沒有川普行情，換成希拉蕊當選，股市也會漲。從 70 年前的杜魯門總統開始，幾乎新總統都有蜜月行情，選後一個月的漲幅中間值接近 1%(線圖見此)。川普選後漲幅較大、達到 3%，主要是兩三個類股狂飆，扭曲整體走勢。

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