美聯儲在步特朗普的後塵

作者：SamMcbride,NewConstructs

來源：IB美國盈透證券

終於，美聯儲再次提升利率了。至少，這是參與調查的96%的華爾街經濟學家，分析師以及基金管理者所預測的十二月加息可能性的結果。除非近乎金融界中的每個人都是錯的，自第一次加息以來，貌似正好過了一年我們迎來了美聯儲的第二次加息。

莫非…利率早已提升？自11月初以來，10年期國庫券的收益率上漲180個基點至250。正如表1所示，上漲開始之日正是唐納德特朗普當選之時。

表1：自11月1日以來10年期國債的收益率

來源：NewConstructs，LLC和公司文件。

正如我們過去所分析的，美聯儲與此無關。作為對特朗普當選的回應，市場早就提升利率並對經濟前景又更為積極的看法。如果Yellen（美聯儲主席）像預計那樣決定提升利率，這僅是因為她跟隨了市場的信號。

投資者期待金融刺激

在期待當選總統唐納德特朗普一旦開始上任後將推行大量財政刺激政策下，推動了利率的大幅度提升。值得一提的是，特朗普承諾：

•歷史上最大的減稅政策

•稅金歸國計劃：返回公司部分2.5萬億美金的海外現金

•對基礎設施支出大規模新型投資[1]

市場明確預計這些舉措將促進經濟增長，從而推動近期的通貨膨脹。是這種預期的轉變推動了利率的變化，而不是美聯儲。

對核心位置的財政政策，美聯儲更是毫不相關

在過去六年中，我們處於分裂狀態的政府近乎無法執行任何大規模的財政政策改變。因此，投資者將重點寄望於貨幣政策，他們對美聯儲的會議記錄逐條逐句的進行分析期望能對未來的決定找到任何線索。

現在，共和黨同時控制了行政和立法部門，並有能力推動稅率，支出優先和監管事項的實質性改變。目前，在最近趨勢的戲劇性逆轉中，面對加息，市場正激增至歷史高點。

上個月的活動表明美聯儲在利率指示方面不但沒有指導，而是滯後了。美聯儲並不能駕馭市場，但市場可以駕馭美聯儲。

利率應當長期保持低水平

儘管最近利率的上漲，我們對低利率的長期論點保持不變。特朗普的財政政策可能會推動長期增長，但是它不會逆轉近年來降低資本成本和抑制通貨膨脹的結構性變化。

某些趨勢，諸如自動化，人口老齡化以及資本分配的去中心化都將共同推動通貨膨脹和下調利率，所有這些趨勢在未來很多年應該繼續有增無減。

平滑收益率曲線顯示，投資者仍然沒有針對長期內的利率或通貨膨脹的顯着上升而定價。

本文最初發表於2016年12月14日。

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[1]在選舉前我們討論了兩黨關於公司稅收遣返和基礎設施支出的支持率，對此我們推薦的4個股票自選舉日以來平均上漲大約18%，而標普500僅上漲9%。

這篇文章已被翻譯成中文。原英文作者為SamMcbride,NewConstructs。如英文版本和中文版本之間有任何不一致，以英文版本為準。

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