鵬華基金姜山：積小勝為大勝 精算釐毫控回撤

對於習慣了相對收益產品的中國基金業，絕對收益好似一股清泉，為市場引入了全新的思路，帶來了不一樣的投資選擇，但也意味着相當數量的投資者對此知之甚少。

鵬華基金絕對收益投資部總經理姜山對於絕對收益有着自己獨到的理解：「絕對收益策略，就是以產品要求回報周期內的收益正值為基礎，在控制最大回撤的條件下，去獲得最大投資回報的策略。」

鵬華基金絕對收益投資部成立於2015年11月，是公募基金業內最早成立的絕對收益投資團隊之一。目前擁有投資管理人員共10人，平均從業時間近9年。Wind數據顯示，截止2016年9月30日，團隊資產總規模超600億元。而這個堪稱業界標杆團隊的舵手正是姜山。

在姜山領軍的團隊中，不乏各個領域具備專長的投資管理人員。有的出身固定收益研究員，擁有豐富的債券產品投資經驗；有的曾從事資金交易工作，歷任銀行間市場、債券市場交易員，積累了豐富的交易資源；有的主管新股、可轉債和定增等品種，具備敏銳的投資發掘能力；還有投資經理在研究員崗位上歷練多年，擁有豐富的權益投資經驗。投資團隊成員的多元投研背景形成合力，為將來投資業績的取得奠定了堅實的基礎。

作為絕對收益投資部的總經理，姜山的簡歷可謂「驚艷」，他畢業於復旦大學-麻省理工學院合作工商管理學院，手握CFA、CPA、司法從業資格三大極具含金量的證書，投資經歷橫跨宏觀策略、權益、債券、衍生品、量化等領域。大學畢業後出任東航集團財務公司投資部部門經理，重點做宏觀和策略研究，後管理自營資金，隨後任東航金融控股公司資產管理部副總經理。

談及對姜山的第一印象，學霸的氣場撲面而來，但熟悉姜山的人多會戲稱他為「看似高冷，實則有趣」，尤其是在談到投資的話題時，姜山總能侃侃而談，妙語連珠，將枯燥的金融理論講得生動有趣，讓人慾罷不能。

多策略：「姜」氏絕對收益靈動取勝

在絕對收益投資部建立之初，姜山就旗幟鮮明地提出要將多策略置於極為重要的地位。「組合品種多樣性」、「倉位控制靈活性」和「套利機會敏感性」——三位一體的解讀方式展現了姜山對於多策略的深刻理解。在談到多策略的重要性時，姜山表示：「如果說有人質疑絕對收益策略不賺錢，那就是他的投資策略和覆蓋品種還不夠多。」

具體而言，多策略應該如何實現呢？首先，投資標的要廣，投資範圍需涵蓋股票、債券、基金、衍生工具等。策略多元化和標的分散化能讓組合收益來源較為分散，降低對單一資產的收益要求，使得在單一資產上承擔的風險相對有限，這就有利於實現組合收益的可實現性和穩定性。此外，分散化的投資也分散了單一資產波動對基金凈值的影響，而不同類屬資產之間的「蹺蹺板效應」，大大提高了在不同的市場情況下實現收益目標的可能性。

其次，靈活配置資產也很重要，姜山詳細地解釋了其進行風險頭寸控制的方法，即通過頻繁的加減倉操作，並結合安全墊的水平和測算的最大風險水平，來決定權益類頭寸適宜的倉位水平，通過小波段的累積收益獲利。

控回撤：積小勝為大勝注重控制回撤

了解鵬華的人都知道，鵬華旗下絕對收益產品的最大特點，在於對回撤的嚴格控制，這源自於姜山的高度重視。在闡述自己的投資策略時，他幾乎每次都會反覆提及回撤二字。公募基金每日公布的基金凈值，會精確到小數點後四位——即「角、分、厘、毫「，而對於旗下管理的組合，姜山甚至可以精確到」釐毫「進行估算，足可見其對於組合凈值波動的重視程度。

在姜山的投資理念中，是否重視對最大回撤的控制，是絕對收益產品和相對收益產品在操作上的本質不同點。

由於強調對最大回撤的控制，絕對收益產品的凈值距前次高點的下跌幅度被控制在有限的水平，也能夠在相對較短的時間內重新創出新高。因此，不論何時進入的投資者，預計都不會面臨本金大幅虧損的狀況，其投資心理的穩定性更強，也更容易實現長期持有的目標，產品的規模也有望在中長期獲得有效提升。

如果說控制回撤是絕對收益基金的根本，那麼在此基礎上爭取最大收益便是絕對收益基金區別於其他類型產品的特點。姜山表示：「如果只以控制最大回撤作為衡量產品好壞的標準，那麼貨幣基金或是理財都能夠滿足條件，絕對收益基金的一大特點在於如果市場有機會，我們將努力爭取提升收益，也就是說，我們要讓投資者感到產品是在努力爭取向上的空間，這樣才能在市場中具備競爭力。」

新股申購是鵬華絕對收益基金的另一大標籤，在這一方面，鵬華基金可謂名副其實的行業領頭羊。Wind數據顯示，截止2016年11月30日，鵬華基金旗下產品自2015年以來累計獲配新股7287次，獲配總金額超過17億，兩項指標在業內均首屈一指，這充分展現出絕對收益團隊優秀的新股參與能力和嚴控申購風險的能力。

愛創新：攜創新之力，引市場潮流

創新是引領發展的第一動力，基金行業也不例外。市場總在變化，只有適時調整策略，不斷升級產品才能始終立於不敗之地。在這一點上，姜山為我們展現了一位資深投研人員敏銳的市場洞察力和創新精神。

據《界面》報道，鵬華絕對收益投資部成立至今，共設計推出了三個版本的產品：2015年，推出多隻以打新策略為主的「弘系列」產品，絕對收益1.0版本正式誕生；隨著打新收益率逐步下行，鵬華基金對弘系列基金進行升級，推出絕對收益2.0版本「興系列」，將債券、權益投資和打新策略有機結合，投資品種上以中高等級信用債為主，並精選波動較小的個股為權益底倉，適當通過參與波段機會增厚收益，同時採用回購融資的方式積極參與新股申購；2016年，為適應打新實施後繳款的制度變化，姜山將投資策略進一步調整為「債券為底+新股增強」，並將「定期開放」和「靈活配置」相結合，推出了全新的「興」系列定期開放混合型基金，即絕對收益3.0。

除了在產品上不斷創新，直擊客戶痛點以外，姜山也開始從更宏觀的角度思考絕對收益策略的未來，結合時下較熱的資產配置之風，姜山表示：「當前隨著經濟下行，高息固收資產規模大幅減少，與之對應的風險開始增加，進一步壓縮了傳統的固收資產投資空間。從大類資產配置的角度，做為打底資產，固收類型資產的存在有其必要性，但以往通過單一配置固收資產獲取息差收益的時代已經一去不返。」

有鑒於此，姜山進一步提出了資產配置的主要思路，即保持風險和收益的均衡性配置。具體而言，固收及類固收品類的資產仍應作為主力配置方向，權益類組合和另類資產配置則應本着「適時介入、獲取階段性的彈性收益」為目標的模式，不斷地在累積收益的基礎上，適當提高其上限配置比例。

正是在創新精神的指引下，姜山帶領的鵬華絕對收益團隊在產品和理念上不斷升級，自我更新，努力為投資者創造持續回報。而在均衡型資產配置思路的引領下，相信絕對收益被廣泛認識的新時代也將到來。