富蘭克林華美：升息循環確立，2017年債市投資，掌握「2低1高」策略

聯準會 (FED) 跨出升息循環第 2 步，並預估 2017 年基準利率有調升 3 碼 (0.75%) 空間，在升息循環確立的情況下，為了降低利率風險，富蘭克林華美投信建議，2017 年債市投資建議採取「2 低 1 高」策略，掌握低存續期 + 低公債相關性 + 高票息 (高利差) 的原則。

根據彭博資訊統計，截至 12/19，近一個月美銀美林美國高收益公司債指數上漲 2.16%，累計今年以來上漲 16.68%，富蘭克林華美投信表示，由於主要國家央行極寬鬆貨幣政策接近尾聲，政府債評價面較不具投資價值；投資級債則與公債相關性高、且存續期間長，未來一年面臨較高的利率風險；高收益債評價面雖已不便宜，但因存續期相對短，利率風險較小，可望持續獲債券投資人青睞。

富蘭克林華美全球高收益債券基金經理人謝佳伶表示， 2017 年全球景氣可望擺脫低成長、低通膨與低利率的三低環境，進入成長轉強、通膨增溫及利率上揚環境，長期來看，仍有利資金流入股市及利差型債市，此外，自 1955 年以來的歷史經驗也顯示，聯準會升息並不代表牛市盡頭，距離景氣循環的股市高點，平均下來甚至僅在半山腰的位置，再搭配美國企業減稅與美元回流的題材持續發酵，未來高收益債仍有機會隨股市上攻，但也相對要留意股市波動帶來的風險。

謝佳伶表示，儘管升息循環期間的債市表現，債券價格難免受升息影響下跌，但如果將債券報酬拆解為資本利得與票息收益，則可發現升息循環期間，票息收益才是關鍵。目前高收益債相對於新興債與投資級債種，具備低存續期、高票息 (高利差) 的特色，而且從長期資產相關性來看，比起公債利率，高收益債更能受惠於股市表現（表一）。至於信用風險方面，2017 年高收益債違約率有望降低至 4% 以下，綜合考量利率與信用風險，高收益債確實為目前相對合適的債券標的。

惟風險評估上，謝佳伶表示，明年仍看好挑選利差型債種，作為投資美國高收益債券的切入點，惟須持續評估與觀察投資債券之產業類別、企業違約率情況、FED 升息速度、以及國際貨幣與財政政策等面向，是否會影響高收益債市基本面盤堅的格局，作為進場佈局與加減碼的參考指標。

由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重，投資人應審慎評估。 此外，本基金可投資於美國 Rule 144A 債券，該債券屬私募性質，較可能發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險，本基金可投資 Rule 144A 債券之比重限制及相關風險，請詳閱基金公開說明書。 配息型基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。該基金進行配息前未先扣除應負擔之相關費用。本公司於公司網站 www.FTFT.com.tw 揭露各配息型基金近 12 個月內由本金支付配息之相關資料供查詢。 以上指數試算結果並非代表特定基金之投資成果，亦不代表對特定基金之買賣建議，基金不同於指數，基金可能會有中途清算或合併等情形，投資人無法直接投資指數。 本基金經金融監督管理委員會核准或同意生效，惟不表示本基金絕無風險，投資證券交易市場交易之反向型 ETF、商品 ETF 及槓桿型 ETF，不得超過本基金淨資產價值之百分之十。本證券投資信託事業以往之經理績效不保證本基金之最低投資收益；本證券投資信託事業除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。