市場多空交織 油脂寬幅振蕩等待指引

南美天氣因素、美國大豆種植面積和單產預期將主導市場

油脂市場的熱度逐漸退去，價格重心小幅下移。目前，雖然基本面多空交織，錯綜複雜，但缺乏主導性基本因素對行情的絕對指引。

短期供應充足率提升

國內豆油消費呈現明顯的季節性特徵，距春節已不足一個月，無論是上游油脂企業，還是下游消費端，某種程度上的「備貨」會隨著時間的推移而縮減。如果在這個時間節點上上游大豆供應相對增加，對市場必然會產生壓力。數據顯示，12月預期大豆到港量將達到890萬噸，高於11月783萬噸的水平；2015年12月大豆到港量為911萬噸左右，近5年的均值水平為800萬噸附近。12月大豆到港量低於去年同期，高於5年均值。整體來看，這對市場造成衝擊的可能性不大，但短期供應壓力客觀存在。

天氣升貼水提前釋放

前期南美相對乾燥的天氣對油脂市場構成支撐，近期乾燥天氣有所緩解，原有價格中的「升貼水」部分被提前釋放，影響了支撐力度。而問題的「導火索」就是市場預期將有700萬噸巴西早熟大豆較快供應市場，也就是說，巴西有一部分大豆可能已經度過了所謂的天氣「危險期」。不過，在南美大豆真正收割高峰到來前，天氣因素依舊非常重要，畢竟當下巴西和阿根廷天氣都存在不正常的傾向。未來天氣變化情況依舊決定着天氣因素中「升貼水」的「導入」或「導出」及程度，這就是極為重要的市場預期之一。

需求整體依舊旺盛

2016年10月12日，國內臨儲菜籽油競拍「復拍」開啟，截至目前已經累計進行了12次，累計競拍數量接近120萬噸，全部100%成交。成交均價大致分為三個階段，10月中旬至11月中下旬整體均價在6500元/噸左右；11月末至12月中下旬整體均價為7000元/噸左右，12月28日成交均價為6783元/噸，可能會開啟第三個階段，呈現出的態勢是大體穩定，微幅回落，需求相對旺盛。

目前市場較為擔心的因素主要有兩個，一是2017年預期再度擴大大豆種植面積；二是已經處於高企位置的大豆期末庫存。在高達52.5蒲式耳/英畝的創紀錄單產支撐下，大豆龐大的期末庫存確實是我們需要面對的。不過，美國農業部也在近期公布的未來10年展望報告中表示，2017/2018年度大豆單產預計為47.9蒲式耳/英畝。該報告同時表示，2017年大豆播種面積預計將達到8460萬英畝，較2016年增加2%，但隨後三年裡的播種面積會略微減少。在客觀面對市場整體潛在供應壓力的同時，其實市場的供需平衡是呈現動態變化的，市場預期也是受外界諸多因素制約的，特別是以供應端為主導的農產品(000061,股吧)市場極為重要。

生物柴油對豆油的影響需要時間

根據美國能源資訊署最新公布的數據，截至9月美國生物柴油產量為135百萬加侖，1—9月產量共計1137百萬加侖，高於2014年和2015年同期的917百萬加侖與948百萬加侖。預計接下來的生物柴油數據還會對豆油消費起到拉動作用，即使政策、法規方面出現變化調整也需要時間，目前只是市場的預期及傾向性有所變化並發揮作用。

綜合以上分析，油脂市場當前多空交織構建了相對穩定的價格體系，未來價格將在寬幅振蕩中明確基本面傾向性並找尋方向。未來一段時期，南美天氣因素及預期，美國大豆種植面積、單產及預期，生物能源政策因素及預期將主導市場，並發揮極其重要的作用。（作者單位：元邦投資）