商品研究周報（12.26-12.30）：年底的資金殤 商品反彈受阻月線收跌

宏觀：年底國債逆回購的飆升

近期國內資金面依然偏緊，周中國債回購利率連續兩天衝破20%，後雖逐步回落，但資金面大幅波動的局面，似乎仍未得到根本性的改善。本周國內商品走勢震盪，周中一度反彈，但黑色系繼續下挫，周五商品重新回調。本周國外逢聖誕節假期，市場消息面相對比較清淡；原油整體依然堅挺，繼續向上創近一年半新高，成本端支撐依然穩固，而美元在持續橫盤之後，顯現出了高位回調的態勢，關注其趨勢性變化。

美元指數：調整開啟

美元指數本周有所下行，周線上看，可以看到KD指標已經開始有死叉跡象，周K線也收陰線，不過依然受到五周線的支撐，短線預計延續震盪調整為主，關注五周線的支撐是否有效。

日線上，美元指數正如上周提示，浪型完成並且出現高位背離確認指標跡象，本周後期短線平台破位下跌，不過受到上行趨勢線支撐，略有回升，短線有所支撐，但調整依然尚未結束，整體將構築周線上的子四浪調整形態。

商品指數月線上看，本周是月線收尾的一周，可以看到，月線始終是受阻與此前我們提到的120月線的壓力，並且跌破了60月線以及黃金分割位的支撐，調整周期依然未結束。

商品指數從周線上看，本周跳空破位十周線以及黃金分割位的支撐，雖然周中有所反抽，但未能重新站上，再度走低，周線指標上看，KD延續死叉空頭趨勢，而MACD收斂接近死叉，周線上延續調整為主。

從日線上來看，本周商品指數的反彈依然受限於上方短期均線系統的壓制，可以看到，短期均線系統依然延續空頭排列，反彈受阻，不過下方有60日均線的支撐，但再度下踩能否企穩有待觀察，關注此線的支撐。不過整體的調整周期依然沒有結束。

具體的品種上看，本周能化、金屬等品種均有不同幅度的反彈，不過周後期化工品重回跌勢，而棉花則相對偏強，但同樣反彈空間有限，黑色系中，煤炭以及雙焦等繼續延續弱勢，螺紋、鐵礦反彈後回落。總體隨著上周系統性殺跌結束，市場分化再度有所體現。

從日線上看，本周震盪上行，短線趨勢依然良好，不過MACD指標的高位鈍化且有死叉跡象預示着可能依然需要修正，短線的震盪調整依然沒有完結，除非有消息刺激突破近期高點，但上方依然有57附近的壓力位，總體維持區間震盪觀點。

基本面上本周原油價格小幅上漲，油價上漲的主要原因是市場期待主要產油國達成的限產協議將幫助平衡石油市場。OPEC與非OPEC產油國達成的日減產近180萬桶原油協議將於1月1日正式開始實施，供應將收緊的預期使國際油價延續了年末的升勢，還有OPEC和非OPEC組建的市場監督委員會成員可能在1月13日開會，這也對市場行情上漲有所推動，不過美國商業原油庫存增加61.4萬桶，為連續第二周增加，庫存的利空消息，限制了油價漲幅。總體來看，市場在年終交投清淡，目前市場普遍在等待新的基本面消息。

TA指數周線上看，雖然周初破位五周線，但是本周震盪回升收漲，短線看仍有望衝擊近期高點，但底部平台上沿的壓力依然較大，關注能否有效突破。

TA705日線上看，周初震盪上行，但周後期高位震盪為主，上方的高點連線壓力位依然較大，關注能否突破，綜合看來，結合日線和周線狀況看，TA走勢較強，但都遇阻於壓力位難以突破，需要關注基本面以及商品整體走勢，關注其能否突破，不過短線即使突破，結合浪型以及走勢來看，也容易背離而形成調整，總體維持區間震盪格局的概率較大。

基本面上，本周PTA期貨市場有所上漲，本周PTA工廠和部分聚酯工廠有所參與接盤，現貨供應有所偏緊，對PTA期貨價格形成了一定的支撐。供需面來看，一月份下游聚酯由於春節的原因，將會進行一段時間的停車或者降負，而1月份目前整體PTA裝置較少，因此供需面上將會差於12月份。不過1月1日OPEC國家和非OPEC國家將執行減產計劃，原油價格有望繼續有所抬升，成本面上將會有所支撐，後市預計PTA整體區間震盪為主。

MEG指數周線上看，本周在五周線的支撐下由於流通貨的偏少而出現大幅的拉漲，突破了此前的平台高點壓力，周線收實體陽線，走勢強勁，有望延續漲勢，周線上上方的壓力位主要在前期高點附近。

不過從小時線上看，小級別上行浪型接近尾聲，MACD指標雖然沒有小級別的背離，但是大級別的背離有一定的跡象顯現，指標一旦死叉確認，可能將有調整出現，總體看來，短線強勢依然。

基本面上本周MEG市場價格大幅上行，整體買盤跟進活躍。前半周港口出貨情況良好，場內可流通現貨略顯緊張，部分存合約缺口的貿易商補貨積極。後半周，受沙特裝置臨時故障停車影響，價格重心大幅推升，買盤追高積極，高位成交略有縮量。基本面來看，目前MEG整體開工負荷回升至68%偏上水平，部分裝置進行EO/EG負荷調整，國內產出有所增量。下游市場來看，當前聚酯開工負荷依舊維持在83%附近，但是終端織造開工負荷逐步下降，且對高位絲價的投機性補貨意願也偏弱，聚酯產銷正反饋效益減弱。

甲醇指數上看，本周破位五周線之後，雖然一度出現大幅上漲反抽，但是隨即回落，周線收帶上長影線的十字星形態，但失守五周線，上影線帶來的壓力下，預計將延續調整為主。

MA705日線上看，本周受到30日均線的支撐而出現反抽，但是隨即再度震盪下行，今日大跌，KD指標50以下死叉，慣性狀況下，預計延續跌勢為主，關注60日均線，一旦破位將下踩黃金分位以及前期震蕩平台上沿一線。

基本面上，本周甲醇期貨沖高回落，現貨市場震盪小幅下滑。本周期現走勢分歧，期貨多跟隨商品波動，現貨市場由於庫存低位，月底紙貨交割，以及本周兩套烯烴裝置陸續試車成功提振，持貨商多挺價出貨，奈何下游利潤壓縮嚴重，外加推遲船貨後期陸續到港以及交割結束可流通貨源有望增加，整體市場對後期看法偏悲觀，下游接貨積極性不高，整體成交清淡，預計港口市場下周有下滑風險。

PP：需求不佳，反抽失敗後再度大跌

基本面上，本周PP市場先漲後跌，周初PP期貨在短暫延續上周跌勢後迅速大幅反彈，連續三天大幅拉升，市場心態好轉，石化滯後下調出廠價，市場低價成交火爆，價格後續隨期貨走高，高價成交減少；下半周期貨連續沖高後大幅回落，加上臨近元旦，市場需求不佳，市場偏弱。元旦期間石化庫存有所累積，關注節後補庫需求、以及常州富德開車情況，短期市場以震盪消化為主。

PE：現貨供應充足，沖高回落

L705合約看，本周也是沖高回落，短線破位30日均線，總體指標上依然延續空頭態勢，關註上行趨勢線的支撐，以及黃金分割位的支撐。

小時線上看，總體下行浪型尚未完成，加上指標空頭氛圍不改，短線預計延續弱勢為主。

基本面上，本周，LLDPE市場前強後弱。前期LLDPE期貨、華北地區煤化工現貨都在9700附近時，下游膜廠補庫較多，為當前正在逐漸上升的地膜開工做準備。然而，當LLDPE期、現市場迅速回升至10000以上之時，下游膜廠的備貨積極性受到嚴重影響；且煤化工LLDPE現貨的供應一直較為充足，膜廠並沒有大量、持續備貨的必要。因此，市場成交受到嚴重衝擊，也導致LLDPE市場受到基本面的影響，在本周後期迅速的回落。

PVC：現貨企穩支撐價格？

705合約上看，近期持續下跌之後，接近原始上升趨勢線以及60日均線，加上短線指標低位鈍化，有望延續企穩震盪。

基本面上，本周PVC市場穩定為主，現貨市場華東華南兩地主流成交在6250-6450之間，周初成交維持，周末臨近元旦，市場需求不佳，市場偏弱，上下游均觀望節後行情為主。關注節後補庫需求、以及期貨市場走勢影響，短期市場以震盪消化為主。

硫磺指數正如上周所言，延續震盪為主，短線依然沒有明確的方向，上有壓力，下游支撐，短線延續震盪，關注方向選擇。

基本面上，本周硫磺市場整理僵持。國內港存窄幅下滑，長江消化為主，西南略增；湖北環保檢查組撤離，開工暫無明顯提升，長江市場下游零星探價，顆粒僵持890-895元/噸為主；沙特及卡塔爾官報下調，同現貨倒掛縮小。普光日產高位延續，庫存未有明顯波動，關注後續累積情況。春節前場內存部分備貨需求，關注阿聯酋官報及下游後續開工變動；

棉花指數月線上看，本月依然在5月線以及60月線之間震盪為主，下周10月線將上行至14400-14500區間，也即是黃金分割位附近。

日線上看，705窄幅震盪，反抽120日均線遇阻震盪，結合浪型看，依然有望再度下踩，不過結合月線的支撐看，14400-14500區間有較強的支撐，綜合來看，下月有望延續下跌，但在此區間獲得支撐後反彈震盪的概率較大。

基本面上看，新疆加工量繼續增加，當前已經達到379萬噸，400萬噸在望，本周現貨價格有小幅的下調，疆內手摘棉價格基本位於15500-15600不等，下游市場雖然並不弱勢，但對於棉花採購積極性並不大，總體當前市場依然處於新棉上市季，供應充裕，下游補貨意願不足，市場偏弱。

總結：商品大勢不強，品種弱勢分化

從我們涉及的品種來看，分化也較為明顯，能化產品因為資金介入度較大等原因，波動巨大，但是總體偏弱，此前其中相對偏弱的PTA反而表現強勢，當然也有MEG大幅拉升支撐的原因，而甲醇產業鏈基本均出現大幅回調，此前低位品種PVC、棉花等反而有所企穩震盪，但商品大勢不佳的情況下，難以走強。

撰寫：華瑞資訊商品研究團隊

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