企業補庫存空間大增 房地產投資增速或達5%

和訊網消息1月1日，國家統計局服務業調查中心和中國物流與採購聯合會發布數據顯示，2016年12月，中國製造業採購經理指數（PMI）為51.4%，略低於上月0.3個百分點，其中建築業PMI為61.9，兩者同為年內次高點。

九州證券全球首席經濟學家鄧海清認為，各類PMI均在全年PMI均值之上，且製造業PMI、非製造業PMI、建築業PMI均為年內第2高點，表明經濟仍然呈現企穩回升態勢，進一步驗證中國經濟L型拐點已過。

「建築業PMI為年內次高，表明房地產投資並未因房地產調控而快速下滑，反而繼續處於年內高位」，鄧海清表示，從政府調控意圖來看，政府並不希望房地產市場崩盤，而是希望通過增加土地供給、限制炒房需求來調控房價，意味着2017年房地產市場儘管弱於2016年，但房地產投資仍可能維持5%附近的合理水平。

不過，從製造業PMI分項來看，仍然處於被動去庫存階段：新訂單維持年內最高值，生產指數為年內次高，產成品庫存卻降至2010年以來最低，表明需求回暖是企業生產的主因，而企業主動生產補庫存並未出現。鄧海清表示，2016年的經濟企穩並非庫存周期所致，而是需求端回暖，2017年補庫存空間巨大。

對於原材料購進價格繼續創2011年以來新高，鄧海清認為，PPI進一步上行是大概率事件，結合基數因素來看PPI同比高點將在2017年2月，PPI峰值將超過5%，這將給CPI帶來長期的上行壓力。

對於2016年12月製造業PMI的整體表現，國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河認為主要呈現出五方面特點。一是生產和市場需求繼續保持穩定增長，供需關係進一步改善。二是新動能拉動製造業增長的作用增強。三是隨著元旦和春節假日的臨近，部分消費品製造業增長較快。四是進出口保持小幅擴張。五是受霧霾天氣影響，部分地區加大環境污染治理力度，部分企業減產限產。

在此情況下，鄧海清認為，股市仍然看好長期健康牛，債市階段性震盪市，需嚴防債市陷阱。股市前期調整主要受保險監管、債市調整影響，基本面因素短期並非股市主導因素，但債市向股市的長期切換趨勢沒有改變，企業盈利驅動的長期股市健康牛沒有改變。

不過對於債市短期而言，鄧海清繼續堅持階段性震盪市。他提醒，經濟基本面回升、通脹中樞長期上行、央行貨幣政策轉向、嚴監管已成長期趨勢等諸多長期利空債市因素，切莫將震盪市當做新一輪債市牛市的起點，嚴防債市陷阱。