唐榮股份：拓展在線服務藍海 增持評級

報告摘要：

公司正由傳統園林工程類企業向鮮花產業轉型，目前主要營業收入來自於園林業務。受益於PPP模式，未來公司將不斷將資源分配到鮮花O2O業務的拓展上。目前，公司的鮮花O2O業務主要通過自主營運的行動端微信公眾號以及第三方網站平台為消費者提供鮮花在線預訂和配送服務，讓鮮花以快捷的途徑走向大眾，培養大眾鮮花日常消費習慣。

切入傳統鮮花物流領域，構建自有渠道：受鮮花產品自有屬性決定，現有鮮花產業從採購處理到物流集散再到配送需經過較多的環節，產業鏈效率低成本高損耗大是主要問題。公司自行在雲南構建採購處理中心，以打冷技術降低損耗延長保質期。通過在目的地建立落地配中心來降低物流成本，在上下游渠道打通後，能夠有效降低鮮花運輸時間並減少物流成本針對B端花店業態痛點，提供完善服務：傳統鮮花店市場零散，集中度低，單體採購量少。公司在城市深度布局可有效提高配送效率並降低目的地配送環節的成本。另外，提供花藝培訓及金融服務也為B端客戶的銷售推廣和產品品質提供了充足保證。

面向C端多元化服務，把握禮品鮮花市場：公司營運的喬治送花平台已提供豐富的鮮花產品，面對目前主流的禮品鮮花市場推出的禮品卡服務亦取得較好的營銷效果。依託於公司線下物流體系的完善，後續在重點城市的競爭中，將提供更多品類豐富質量上乘的鮮花服務。

投資建議：公司傳統園林業務保持穩定，新拓展的鮮花O2O業務以全產業鏈拓展為根本，城市物流體系布局完整後，利潤里水平將穩步提升，在競爭中具有明顯成本優勢。預計2016-2018三年EPS為0.07、0.10、0.14元，首次覆蓋，給予「增持」評級。

風險提示：鮮花產品的品質存在資訊不對稱，對於產品質量的控制將會成為競爭要點也是風險防範點。

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