趙相賓：動盪中如何看待2016年金融走勢的後期影響

跨年往往意味歲月流逝和新未來的開啟，時間和價格走勢並沒有跨年的煙火；反之更需要要總結過去的走勢對未來的影響大小，或許來年的走勢影響更大一些。我們認真的總結2016年市場的波動規律，再同2015年的走勢對比，就能大體知道2017年的波動規律。當然，黑天鵝是2016年特有的現象，2017年是否也會天鵝亂飛，確實需要未雨綢繆。

一、2016年金融走勢各品種特徵

2016年金融各品種的走勢充滿了趨勢性，這種趨勢性其實是經過了2014年的美指突破後帶來的金融走勢格局重塑形成的。我們現在總結一下主要的貨幣動特徵，以對2017年的走勢有較大的借鑑作用。

1.美元上漲內在驅動邏輯分析

美元在2016年後半年引領了整個金融市場的波動，這種走勢大多分析評論認為是特朗普行情造成的短期行情，這實在是天大的誤解。讓我們一一看看其上漲的內在邏輯有哪些。

首先，2014年美指在8月突破了2008年金融危機以來的六年底部調整的關鍵阻力而上漲，其上漲走勢得到美聯儲於當年10月份宣布了退出寬鬆貨幣政策的支持，該退出寬鬆貨幣政策也因此一舉震驚全球市場。

其次，2015年震盪調整蓄勢的一年，雖然經過多次反覆之後，美聯儲最終在12月份完成加息一次。但是姍姍來遲的加息和糟糕的經濟數據耗盡了市場的熱情，這就是為什麼加息之後美指無法上漲的關鍵。

第三，2016年美元經過2014年第一次突破2015年蓄勢調整一年後，終於在今年下半年經濟數據和英國脫歐及其他央行寬鬆的支持下，再次上行走高並創下了反彈以來的最高103.65點的高位。

第四，三年以來的美股上漲脈絡和美元的走勢再次表現驚人的一致，美股當前接近兩萬點的歷史高位僅一步之遙。我們在年終系列走勢分析中表示過，破位兩位點是大概率事件，市場要有心理準備。

通過以上幾個部分來說，2016年先抑後揚的美元指數對2017年的影響構成巨大的影響，尤其是二次加息和特朗普上台綜合交織一起，構成金融市場最大的變化。

2.非美貨幣技不如人的下滑趨勢

非美貨幣的表現包括人民幣在內的貨幣都取得了一系列的下跌的走勢，雖然人民幣的下跌和其他非美貨幣頗為不同，但是作為美元的對手貨幣，人民幣的下跌表現出了同步的趨勢。

首先，表現平庸的貨幣對首選歐元、澳元和瑞郎。歐元雖然美元最大的對手應該在美元氣勢如虹的上漲中受傷最大，其實不然，歐元至今能維持在1.04點附近展開震盪調整，與其歐元區經濟增長不可分割。澳元也得到了商品類走勢超強的支持，尤其是下半年經濟走勢表現企穩的中國和其他商品類走強的支持。

經濟的企穩和復甦性增長，得到歐洲央行實行負利率貨幣政策和加大寬鬆的貨幣政策支持，這對於歐元匯率走勢非但沒有造成負面反而增強的經濟增長的韌性，反之支持了匯率的抗跌性。

其次，英鎊匯率則因為英國脫歐及10月份的硬脫歐言論承壓下行；英鎊的匯率下跌有兩次較大的過程，第一次是公投當日跌破了1.38點的支持。第二次是英國新首相特里莎梅有關硬脫歐的言論，導致英鎊/美元的匯率進一步跌至1.19432點附近。

英國央行相比政府的脫歐操作和民眾的任性，則顯得相當的專業和老道，其央行行長卡尼不愧是高盛幫中的傑出代表。降息和加碼寬鬆一系列公投後的貨幣政策組合拳，極大的維持了混亂的局面。

第三，日元匯率波動在2016年則發生了兩極走勢，一個就是自2016年年初以來的升值走勢，持續到6月24日英國公投脫歐為止企穩在100點附近。此後構築了超強的支持，11月中旬隨著特朗普當選開始重新貶值走高，最終拉升到了118.5點附近的位置。

日元極端波動就像是黃金價格翻過來的走勢，黃金先揚後抑正好完全吻合了日元的波動。日元的波動和日本央行實行的貨幣政策有極大的關聯性，貨幣政策錨定收益率曲線創下了金融市場治理新的手段。不過市場反應似乎很極端，先以日元升值還以顏色，就在大家以為繼續升值之際，突然11月份中旬殺一個回馬槍展開重新走貶的趨勢。

綜合外匯市場的波動看，美元獨領風騷日元亦步亦趨英鎊不爭氣澳元等無所作為，這些波動都為下一年的波動帶來巨大的影響。

3.原油市場的波動特徵和趨勢轉變

油價在2015年是滑鐵盧式的下跌，無論是陰謀論還是供應過剩需求不足，都讓油價受傷不輕直接跌破30多年的底部支持至26美元附近。2016年則全面迎來復仇之旅的走勢，最終到了年底油價企穩在了54美元附近，距離年初的26美元則上漲快翻一倍了。

油價的影響因素或者支持方面原因，主要是需求的回歸和供應凍產兩個方面影響最大的；凍產在今年雖然一波三折但是總體都支持了價格的反彈和走高。這對於2017年的走勢形成了最大的支持。

4.貴金屬價格兩個極端的原因分析

黃金和白銀的價格今年前半年光耀金融市場，價格從1045美元和14美元附近展開上漲，一度收復到1375美元和21美元的關鍵位置。貴金屬的大牛市從此呼聲與日俱增，不過事與願違，最終從7月份開始持續走下坡路，並且將這種走勢維持到了年底。

目前金銀價格分別在1150美元和15.8美元附近調整，如果這個位置無法企穩，則貴金屬的光輝和此後的黯然失色將相映成趣，留給市場的只有無限的遐想。

二、金融危機的特徵和後危機分析

2016年過去了，金融市場的大事件總結和分析無不以黑天鵝做為主要的方面，雖然我們對黑天鵝的走勢和形成以及未來的趨勢都有過詳細的分析和論述，但是就具體的走勢方面的因素，我們依舊需要總結並將這種危機事件作為單獨分析。

1.英國脫歐黑天鵝的特點後影響

英國脫歐雖然是今年的黑天鵝的開始，但由於2015年1月份的瑞郎脫鈎歐元造成了兩千點的波動，使得我們並不過於震驚和激動。其過程在年末總結分析，其實規律性還是很強的。

首先，英國脫歐這件事情並不是今年才冒出來的，英國脫歐的開始據說從加入歐盟的那一天就種下了離開的因子。這個說法過於籠統和不負責任，我們認為主要還是歐債危機給予的巨大的催化作用，這是初因。

其次，發展理念不同和看不到未來，歐洲三駕馬車和應對自身債務的觀點，以及高福利國家的種種弊端，都讓相關很多好吃懶做的國家得以苟延殘喘，英國對此感到深惡痛絕。50億歐元的會費也讓英國中下層民眾對於脫歐充滿了熱情。

第三，真正對市場衝擊較大的還是後市影響，如果說第一次因脫歐投票帶來的下跌很正常的話，第二次大跌則完全是由於後市的巨大的影響。貿易保護和單邊主義都在挑戰一體化進程，硬脫歐的言論雖然是第二次下跌的主因，但是對於未來英國經濟和政治走勢的極大的不確定性才是主因。

對於後市的影響，從當前的走勢已經充分的發揮出來了，造成歐元和英鎊同時趨於弱勢表現，將降低歐元和英鎊在全球金融和貿易中的地位和份量。非常不利於上述貨幣的表現，有可能使得2017年英鎊的走勢繼續疲軟，從而失去波幅在匯市中居於前列的影響。

2.美國大選引發的特朗普行情影響

美國總統大選的黑天鵝事件，主要是由於結果出乎大家的意料，這對於市場常識的挑戰形成了非常大的衝擊。不同於常理出牌並最後贏得選舉結果，這是大多數分析給出來的標題。其實，在金融市場不按常理出牌的走勢比比皆是並不突然，讓人大跌眼鏡的是後來的金融市場各品種的表現，這是非常讓人費解的地方也是我們想重點分析的地方，畢竟其他分析媒體端比比皆是。

首先，特朗普這隻黑天鵝讓避險失去魅力，特朗普被視為最大的不確定性，這勢必會讓金融中避險屬性比較強的黃金瑞郎等走強，但是實際最強的美股和美元。油價對於這個事件的反應並不是很明顯。

顛覆這一現象的因素或者說是造成黃金失去本該發揮避險屬性光芒的是美債，其10年和30年的美債收益率大幅的走高，打破了此前常規的認識和分析，特朗普加大基礎設施的投入讓股市也沾上了樂觀的氣氛，由此一切都被改變。

第二，特朗普行情與其說是一種現象，還不如說是一種結果；這樣分析的原因在於，特朗普只是在合適的時間恰當的歷史事件中出現。其顛覆性的結果猶如乾柴之遇烈火，因為造成美元和美股上漲的基礎是下半年以來美國經濟的強勁增長，尤其是三季度的GDP數據邁上了近幾年的新高。

特朗普行情是市場對於美國經濟增長包括年底實施二次加息給予的錦上添花，對於後市的影響無疑有提前釋放利好的舉動。因此，對於2017年的上半年的美元走勢如果還抱有很高的期待的話，那有可能念錯經。

這就是特朗普當選的黑天鵝非常不同於其他黑天鵝的地方，對於後市的影響非常大，不過也要客觀看待特朗普本人，畢竟他也不是三頭六臂，其美元的走勢和金融市場的波動還是有脈絡可循的。

三、2017年金融走勢各種分析預測

2016年年終專稿的意義在於分析過後之後的對2017年的預測，我們通過總結和分析2016年關鍵的走勢可以看得出來，抓住了經濟和金融貨幣政策的主線，無論是那隻黑天鵝都跑不了價格波動的主軸。就像價格圍繞價值波動的原理是一樣的。

人們總是習慣對新的一年和新的事物抱有期待，這是人之常情，對於未知的憧憬和對過去的健忘，往往交織在一起並也呈現螺旋式上升。由於是螺旋的上升因此尋找關鍵的因素進行分析尤為關鍵。

1.美元和非美貨幣的波動預測

美元指數對於2017年的美元走勢，很有可能上半年是震盪逐步調整走高，但是幅度不會很高升幅不會很大的，甚至有可能發生波折調整。2017年6月份之後可能迎來最後一次上行中線波段。

方向主體反覆調整向上的判斷後，位置我認為極有可能在105-110點達到最大化，而回測的位置就在100點附近。

歐元/美元歐元平價與美元是很多分析的結論，這裡不想搶頭啖湯。我認為平價的說法有道理但是不重要，重要的是後市對於歐元區命運的走勢方向判斷較為困難，如果難民和右翼得勢與法德選舉，一切變化就此註定。一個分離力加大的歐洲勢必造成匯市格局的再次重塑。

方向看震盪測底，時間看極有可能在年中完成水分嶺的判斷，如果0.9-1.0守得助，一個中線看多至1.15的走勢也可以預期。

英鎊/美元預計沒有特別大的波動，極有可能呈現和2016年歐元類似的行情，如果是這樣的判斷則從中長線級別走勢看，無疑是雞肋行情。英鎊的方向無疑是震盪測底但是很難有較大下跌幅度；反之在1.18點附近形成支持後真的反彈測試1.4點的走勢極有可能是區間行情。

美元/日元118點不是上漲的重點，反彈後測試125點的最高位不僅是日本央行的希望，更是美元帶動的結果。

2.原油價格的波動預測

油價的反彈其實已經形成了較強的帶動效應，就是凍產和需求的上升已經由經濟的強勁增長給予了原油較大的波動空間。預計上行測試更高的60-80美元是2017年最希望達至的目標，回落的油價一定會以40美元附近作為一個參考。

影響油價反彈的因素或者上漲高度的問題，可能還要參考供需方面的因素，如果需求始終得不到有效提振單純靠凍產是無法支持油價長期上漲的。

3.貴金屬價格的波動預測

黃金和白銀的價格在經過大幅下跌當前並未企穩；2017年金銀還有可能回測1100美元的和15美元的趨勢，從大結構上看這兩個位置雖然不是最低位，但是在關鍵的支持之上。因此，價格的波動由此確立了相對底部，反彈則看到1300-1400美元以及22-25美元附近。

在確立了向上波動大範圍震盪後，2017年的行情或許不會像2016年那麼呈現極端的上漲或者下跌，這一方面會增加大家判斷的難度，但是也讓波段操作更有依據，實際還是利好的波動。

綜合2016年的走勢整體判斷，既沒有很多媒體分析的亂，也沒有看上去那麼美好，金融市場的波動不宜用亂不亂，美好不美好來形容。一個複雜的市場任何走勢都是可以接受並被承認的，你不承認又如何？因此，我們在總結了2016年的走勢，在去預測和觀察2017年的走勢，從中找出可以作為入市的參考，抓住波段任何時候都不過時，或許眼下貴金屬會提供給我們一波機會。

總結過去，不期待未來！而去參與未來，行動中實踐任何希望的位置，達到利潤的增長這才是王道！