做空成本急升致RMB暴漲 匯率維穩信號頻現

和訊網消息1月5日，離岸人民幣漲幅較前一日再次擴大，一度收復6.79關口。此前已經連續升破6.86、6.85、6.84、6.83、6.82、6.81、6.80七大關口。本周以來離岸人民幣自6.98的歷史最低位一度大幅反彈2.9%。

另外，在岸人民幣日內漲逾700點，兩地價差倒掛一度接近1000點，創2010年來最大。

空頭止損是離岸人民幣大漲主因

和訊網與多位市場分析人士連線發現，離岸人民幣大漲背後並未見央行直接干預，其根本原因或是由於離岸市場做空人民幣成本維持高位，導致空頭慌忙止損，出現踩踏。

其中，野村證券中國區首席經濟學家趙揚對和訊網表示，離岸市場人民幣短期利率居高不下，引發做空人民幣的資金出現踩踏。

民生證券研究院宏觀研究員張瑜在與和訊網連線時也認為，近期離岸流動性緊張，人民幣做空成本維持高位，空頭成本擠壓，平倉倒多，使得交易擁擠，引發交易盤反轉。

資深金融市場研究員韓會師則表示，空頭止損是離岸人民幣大漲的主要原因。

匯率維穩信號頻現預期管理或從年初做起

而有分析人士指出，在近期人民幣表現堅挺背後，除美元漲勢放緩給予「配合」之外，更傳遞了匯率維穩的信號。

九方寬客宏觀研究院院長房四海就表示，市場共識性預期都認為人民幣匯率會貶值。但市場並不以人的意志而轉移，「例如昨晚的人民幣匯率市場，出其不意來了這麼一下，這其實是中央定的調子：保匯率，不保地產」。

房四海個人認為，中國的很多做法其實是比歐洲、美國、印度更人性化一點；藏匯於民、藏金於民。在現在這個關頭，日趨嚴格的資本管制也在預料之中，國家需要資本留在國內。

同時房四海稱，匯率問題非常複雜，僅從匯率理論上來講就有十幾種流派。人民幣匯率是貶還是升關鍵還是要看美國，因為美元匯率是全球資產配置的風向標。另外，匯率是宏觀中的宏觀問題，不僅不能小看國家意志，還要了解國家的意志以及東道國的社會文化，因為匯率問題是個綜合問題，是由上述各種綜合因素合力塑造的結果。匯率的本質，是一個國家的綜合國力。不僅只與貿易或GDP掛鈎，還與國家資產負債表相關。

韓會師之前曾表示，觀念的改變不是一朝一夕的事情。2014-2016年，人民幣對美元分別貶值了2.4%、4.5%和6.5%。同樣在這三年裡，美元指數升值了12.6%、9.3%和2.9%。兩個趨勢非常明顯：一是美元的升值速度越來越慢；二是人民幣對美元雙邊匯率的貶值速度越來越快。以2017年1月為新的起點，在適應性預期下，個人投資者的選擇會是什麼呢？答案不言而喻。

韓會師稱，這在經濟學上稱為「適應性預期」。簡而言之就是：投資者根據過去的市場波動判斷未來，如果過去市場是漲的（跌的），他們就傾向於認為市場還會上漲（下跌），直到市場走勢逆轉，他們才會重新建立新的預期。

「市場就是這樣，什麼是正確的並不重要，重要的是市場中的多數人關注什麼，以及他們相信什麼。」韓會師如是說，如果美元在2017年繼續維持強勢，在目前的定價機制下，人民幣很難對美元走強，但至少應該剎住對美元越貶越快的趨勢，這是扭轉適應性預期的第一步。

而2016年12月16日以來，隨著美元指數橫盤，人民幣對美元也進入橫盤的行情如果得到延續，那麼就是在給人民幣2014-2016年的加速貶值剎車。

房四海表示，大家不用過於擔心人民幣匯率問題，因為我們國家的外匯儲備有充足的家底，比市場認為的要多很多。

不過，野村證券首席經濟學家趙揚表示，短期利率高居不下的局面不會維持太久，人民幣在未來幾周會穩定，全年來看貶值壓力仍大。

韓會師在昨天的一篇文章中認為，「當前的行情能持續多久，我們只能靜靜觀望了」。不過他也強調，預期管理需要從年初做起。