債券配置近低點、難以續降，"以債轉股"是假新聞？

MoneyDJ 新聞 2017-01-09  記者 陳苓 報導

殖利率飆高，債市慘賠，市場高喊資金從債市湧向股市，以債轉股的大輪動正式起跑。不過高盛力排眾議，直呼大輪動是「假新聞」，2017 年只有最小限度的資金會從債市轉往股市。

Zerohedge 7 日報導，高盛的 David Kostin 指出，2017 年難以發生以債轉股的大輪動，原因之一是許多機構受到法規限制，無法投資債市以外領域。美國固定收益市場的總市值為 41 兆美元，美國聯準會 (FED) 是債券大戶，持有 4.2 兆美元的公債和機構債，但是限於法令無法購股。同樣的，保險公司持有 3.2 兆美元的企業債，但是保險業的資本配置有風險管制，資產難以大規模轉進股市。

Kostin 說原因之二是許多領域的投資者，名下的債券配置比重已經降至 30 年新低，難以續降。他強調，家庭、退休基金、共同基金，總計持有 13 兆美元債券，約佔美國債市規模的 1/3，這些族群能重新配置資本，以債轉股。但是債券僅佔家庭的金融資產配置的 19%、接近過去 30 年低點 (圖表見此)。退休基金持有的債券比重也逼近 30 年新低。唯有共同基金持有債券的比重為 30%，仍高於科技泡沫時期低點的 18%，有續降空間，但是估計出走幅度有限 (圖表見此)。

全球棄債轉股的大輪動起跑，多數人都預測債市將持續受壓，殖利率會一路上揚，但是匯豐 (HSBC) 挑戰共識，大膽喊出債市將回春，2017 年年底殖利率會回到英國脫歐時的空前新低。

巴倫 (Barronˋs)3 日報導，川普當選之後，債市持續遭到拋售，儘管不少人認為公債遭到超賣，但是很少有人像匯豐證券的利率策略師 Larry Dyer 一樣大膽。他預測今年底美國 10 年期公債殖利率將跌回 1.35%，也就是回到 2016 年 7 月創下的歷史新低。殖利率和公債價格呈反向走勢，殖利率下跌，代表公債價格將大漲。

Dyer 團隊先前準確預測美國總統大選之後，殖利率將升至 2.5%，但是認為之後值利率將反轉直下。他的理由是，市場已經反應出 2.5% 以上的殖利率，做空債市者押注經濟不會出狀況，甚至會蒸蒸日上。這麼一來，就算川普的願景實現，投資人也少有獲利空間，反倒是萬一令人失望，市場會慘賠一票。

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