離岸人民幣流動性大幅緩解 空頭或伺機進場

和訊網消息在經歷了上周的「錢荒」後，離岸人民幣流動性本周大幅緩解，香港離岸人民幣Hibor驟降，在岸和離岸人民幣兌美元匯率均回落，這讓市場擔憂空頭是否已捲土重來。德國商業銀行中國經濟學家周浩撰文稱，離岸市場真正的空頭在周一資金成本下滑後可能才考慮進場，央行在離岸市場的目標是打擊投機盤的同時保持外匯儲備穩定，所以大規模干預不可取。

繼昨日香港離岸人民幣Hibor隔夜拆借利率從61.33%驟降至14.05%後，10日，隔夜Hibor再次下降7個百分點至6.82%。離岸人民幣兌美元（CNH）匯率也出現明顯下跌，從上周最高6.782回落至最低6.897。這是否意味着空頭的反擊？

周浩表示，所謂空頭是指手中沒有人民幣，同時未來也沒有人民幣來源，但仍在市場上做空CNH的「非商業性投機頭寸」，這樣的頭寸一般是外匯市場的主導力量，變化快且使用的槓桿率高，因此央行的干預是針對這些頭寸。

「從過去一個多月的表現來看，如果做空CNH的隔夜資金成本，即美元和人民幣之間的利差保持在10%左右的水平上，市場其實是願意搏一把的，但一旦成本翻倍，超過20%左右每天，那麼有人就會比較猶豫。」

周浩稱，這種微妙的變化事實上反映了市場對於人民幣匯率的心態，即如果去搏人民幣兌美元貶值10%，聽起來雖然並不完全可信，但搏一把短線還是有人願意下注，如果超過20%，賭贏的概率就變小很多。

他還指出，在市場的巨幅波動後，預期往往會出現調整。儘管上周五Hibor下降，但資金成本仍然畸高，所以CNH下跌並非空頭捲土重來，更有可能是企業或機構看到了低位買入美元的機會，而由於它們手中持有人民幣，這種頭寸難被稱為空頭。

「CNH市場上的真正空頭，在周一的資金成本下滑後，可能才會真正考慮進場，但如果資金成本仍然較高，這些頭寸可能傾向於『游擊盤』，其實這樣的頭寸對市場不會產生方向性的影響。」周浩認為，從央行的角度，其在CNH的目標是打擊投機盤面的同時保持外匯儲備的穩定，所以大規模干預不可取，長期而言必須考慮雙向交易來減少對資源的消耗。