察言觀市：商品牛市能否重現

1月10日，國家發改委主任徐紹史表示，今年去產能除了鋼鐵、煤炭之外還會擴圍，有一些產能利用率很低的、產能過剩比較嚴重的領域也會納入去產能的範疇。市場聞風而動，工業品期貨集體大漲，其中螺紋鋼、鐵礦石、焦炭、玻璃等收盤漲停。而今年水泥、玻璃、電解鋁、船舶製造等傳統的產能過剩行業成為新的「去產能」備選行業。

2015年12月中央經濟工作會議首次將鋼鐵、煤炭「去產能」作為2016年工作重點之時，市場並沒有太大的反應。這次國家發改委主任的去產能言論之所以引起這麼大的反應，是因為市場已經看到了「去產能」給鋼鐵、煤炭價格帶來了什麼。

那麼2016年的罕見牛市僅僅是「去產能」引起的嗎？顯然不是，前期期貨的超跌、房地產的火爆、流動性的寬鬆等與「去產能」共同作用才帶來了2016年商品牛市。2017年這些因素還有嗎？

首先，商品期貨在經歷了2016年的大漲後已經徹底扭轉了連續多年的下跌趨勢，超跌已經不存在。

其次，一、二線城市的房地產調控政策已經令房地產市場明顯降溫。2017年房地產市場迎來降溫是不爭的事實，只是降溫的程度目前很難預料。房地產放緩帶來的是大部分工業品需求的減少。

再次，2016年2月央行行長周小川明確表示，央行的貨幣政策是「穩健略偏寬鬆」，而2017年中央經濟工作會議強調「貨幣政策要保持穩健中性」。近期，央媒將其解讀為「貨幣政策將回歸真正中性」，市場預期2016年以來的流動性寬鬆格局將結束。

所以，除了「去產能」依然在進行而且還會擴圍以外，其他的利好都將減弱或者消失。2017年商品牛市能否持續，關鍵要看「去產能」能帶來多少供給減少量。

鋼鐵的「6月30日前取締地條鋼」、煤炭的「276工作日制度」都會帶來產量的減少，所以近來漲得最猛的還是黑色系。但是對於其他品種，比如玻璃、水泥、電解鋁等，產量減少只是市場的預期，政府並沒有明確給出名單和去產能路線圖。恐怕在真正去產能規劃出台之前，市場也只能繼續炒作預期。需要提醒的是，當下的環境已經與一年前有太多不同，小心「希望越大，失望越大」。