資管機構與銀行合作力度加大

CTA策略受銀行委外青睞

隨著銀行委外對CTA策略重視程度的提升和投入的增加，今年以來，不少私募機構、期貨公司資管團隊參加了相關盡職調查邀請，有些已經進入了產品發行程序。

多位投資人士接受期貨日報記者採訪時均表示，儘管各類機構對2016年商品市場走勢背後的邏輯解讀不一，但大家在CTA策略上的態度基本一致：非常謹慎，傾向於以輕倉、短線交易等方式來減小回撤風險，而這迎合了銀行委外等風險厭惡型資金的投資取向。

「目前，我們已經和銀行委外進行了相關合作，包括五大行、城商行、信用社等，規模大的產品有幾億元，規模小的產品也有幾千萬元，都是量化CTA、主觀趨勢和其他商品多策略組合。」深圳市嘉理資產管理有限公司總經理李建春對期貨日報記者說，大多數銀行是去年開始對商品市場感興趣的，其一般委託券商、基金子公司和期貨公司等機構來代其操作，這些受託機構在進行投顧篩選、產品結構設計等方面都需要銀行點頭，合作的CTA產品大都是多策略。

因去年股指期貨長期貼水現指，多數私募機構放棄了曾風靡一時的量化對沖策略。

「2016年量化對沖策略收益能做到5%以上就很不錯了。」廣東逸信基金管理有限公司董事長黃紹隆說，「去年做量化對沖的如果沒有任何敞口，想不虧錢都難，原因就是股指期貨貼水現指，平均一個月貼水1.5%，一年就是18%的成本。」

李建春告訴記者，去年他們公司只做了股票多頭策略，沒有做阿爾法策略對沖，「估計現在市場上做阿爾法策略對沖的人不多，阿爾法策略對沖頭寸可能不到100億元」。

在量化對沖策略規模急劇縮減的背景下，銀行委外對CTA策略的興趣漸濃。

據了解，前不久，有銀行委外對瑞達期貨(博客,微博)自主資管團隊的CTA策略進行了盡職調查。「我們已經向幾家大型銀行提交了材料，正在等待反饋，有意合作者以商業銀行居多，合作模式是FOF母基金中的CTA子基金，單個銀行的子基金規模或上億元。」瑞達期貨資管部負責人馬玉鳳對期貨日報記者說。

「相比2015年，2016年我們的資管產品平均收益有所下降。去年期貨市場上時常出現行情走勢與基本面、技術面相悖的情況，我們不敢貿然進場，因此減少了交易次數，降低了倉位。」馬玉鳳說，「其實銀行仍然認為商品期貨市場風險較大，但行情驅使其加大了對CTA策略的投入，一般來說，銀行委外的理想預期收益在10%—20%，最大回撤不超過3%—4%。」

深圳市盛冠達資產投資有限公司投資總監黃燦透露，他們公司目前也與銀行委外有合作，但多為套利策略產品，CTA策略方面暫無合作。

「商品期貨市場的波動率大，預期收益更高，相應的回撤也就更高，而銀行委外資金對套利策略的預期收益一般在8%—10%，最大回撤在2%—3%。」黃燦說，他們公司在商品投資方面以量化CTA策略為主，去年全年的收益在20%左右，最大回撤不超過7%，「我們一般根據市場波動率的升降來決定是否追加投資，不會改變原有策略模型運行，而市場上其他主觀CTA策略需要通過輕倉或短平快等方式來降低市場風險」。

黃邵隆告訴記者，他們公司現在已經不發行主動管理型產品，而是傾向於被動投資型產品，如指數、CTA等產品，「但CTA很難做大規模，我們要求的起步規模是3000萬元」。

「現在的商品期貨市場和之前有所不同，以前規模不是很大的資金一下就能出來，而現在不行了，我們現在仍是純程序化交易，在這種市場行情下，採取的是短平快和輕倉處理方式。」黃邵隆說。

在黃燦看來，2016年商品市場出現大幅波動行情的主要原因是，市場對宏觀經濟預期出現了分歧。過去很多年，市場一致認為經濟未見底，大宗商品價格維持下跌格局。而去年上半年，市場上出現了宏觀經濟見底的聲音，使得多空分歧加大，先是一波明顯的上漲行情，後因供需基本面和預期不符而出現快速調整。到了去年下半年，在政策面和資金面的配合下，商品市場出現見底跡象，投資者因看好2017年經濟而使商品市場迎來一波上漲行情。

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