美債空單史上高、軋空蠢動？多空兩軍遲早有人重傷

MoneyDJ 新聞 2017-01-19  記者 郭妍希 報導

美國公債價格過去半年來由多翻空、延續 35 年的牛市可能告終，10 年期公債殖利率也在去 (2016) 年 12 月中旬躍升至 2.6%，空軍勢力愈來愈強大。不過，據統計，投機客對美國 10 年期公債期貨的空方部位 (即預期公債價格將走跌) 最近已經飆上歷史高。

分析師認為，假如公債價格強彈，短期內可能會引爆一波軋空潮，最近多空兩軍交戰、使債市陷入膠著，遲早有一邊會受重傷。

基金管理機構 J. Lyons Fund Management, Inc. 合夥人 Dana Lyons 17 日在部落格貼文指出 (見此)，投機客握有的 10 年期公債期貨淨空單目前已接近 400,000 口，比前一次的歷史高點還要多出逾 100,000 口。

Zero Hedge 18 日也提到，投機客對所有美國公債期貨握有的空方部位，都衝上歷史高，並非僅止針對 10 年期公債而已。

所謂的笨錢 (dumb money)，並非代表投機客都是錯的，而是在說，投機客在轉折點和重要時刻通常都會站錯邊。確實，自 2008 年全球金融海嘯以來，每當公債價格出現大漲行情之前，10 年期公債的淨空單都會飆高到極端位置。

當然，要怎麼確定空單已達「極端」，仍是個挑戰，不過，大家應會同意，暴增至歷史高的淨空單，已可符合所謂的極端定義。

Lyons 表示，如此龐大的空方部位，是否會引爆超級軋空行情，還有待時間驗證。所謂的軋空，只會在價格上漲時出現。因此，公債價格必須強彈，才能說服這些投機客回補空單。假如 10 年期公債殖利率跌破當前的位置 (近 2.33%)，也許就能促使公債價格跳漲、觸發軋空潮。

對此，Zero Hedge 18 日報導，RBC 分析師 Charlie McElligott 指出，美國公債的空軍堅持不退，雖然公債價格在上週走強，但槓桿的資金 (leveraged fund) 卻依舊加碼空單、令人印象深刻，至於「真錢」(real money)則持續延長存續期間，導致公債價格陷入膠著。McElligott 警告，多空兩軍交戰，其中一方恐怕會受重傷(get hurt badly)。

聯準會 (Fed) 主席葉倫 (Janet Yellen) 週三 (1 月 18 日) 宣稱美國經濟已接近充分就業、物價穩定的央行預設目標，再加上經濟數據顯示美國通膨逐漸升溫，讓公債面臨嚴重賣壓，殖利率也出現數週以來最大漲點。

MarketWatch 報導，Tradeweb 報價顯示，紐約債市 1 月 18 日尾盤時，美國 10 年期公債殖利率大漲 6.4 個基點至 2.391%，為自 2016 年 12 月 9 日以來最大單日漲點。公債價格與殖利率呈現反向走勢。

葉倫 18 日在眾所矚目的演說中除了聲稱經濟接近央行預設的目標外，還表明截至上個月 (2016 年 12 月) 為止，她跟大多數的央行官員們都預期，到 2019 年底，聯邦基金利率每一年都會調高數次 (a few times a year)，直到接近長期中性利率(neutral rate) 的目標──3% 為止。

通膨也在蠢蠢欲動。2016 年 12 月美國消費者物價指數 (CPI) 年增率報 2.1%、創 2014 年 5 月以來最大增幅，符合市場預期；月增率為 0.3%、符合市場預期。12 月核心(排除食品、能源)CPI 年增 2.2%、符合市場預期，物價上漲動能主要是來自醫療用品(年增 4.7%)、醫療服務(年增 3.9%)、住房(年增 3.6%)。

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