方正證券：居民換匯 結售匯逆差次高

事件：中國12月銀行代客結售匯為年內次高：12月份銀行代客結售匯逆差2983億元，11月逆差1861億元。12月銀行結售匯逆差3203億元人民幣（等值463億美元），11月逆差2284億元。

點評：

1、從數據來看，2016年一季度資本外流壓力最大，後有所緩解；12月結售匯及代客結售匯都相比11月有所增加，服務項的逆差擴大是主因。銀行結售匯數據中，一季度逆差1248億美元，二季度490億美元，三季度696億美元，四季度943億美元。代客涉外收付款，分別為1123億、565億、855億、510億美元。居民換匯，結售匯逆差次高，外占收窄，外儲下降，央行去槓桿，近期資金面持續偏緊。

2、12月外匯占款減少3178億元，連續第14個月下滑。表明年初，在人民幣貶值的預期下，疊加季節性因素，市場結匯意願減弱、購匯意願增強。央行干預短期匯率反彈，目前市場對匯率的走向出現分化，也使得外匯占款降幅略小於11月。

3、近期外匯儲備不斷下降，外匯局負責人對此表示，「從2016年全年的情況來看，央行穩定人民幣匯率是外匯儲備規模下降的最主要原因」。12月下半月人民幣對美元的穩定及一月人民幣的反彈，外加政府加強外匯管制和預期管理，短期人民幣匯率穩定，但中期仍有壓力。

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