趙相賓：特朗普上台提高金融市場15%的波動率

特朗普已經與1月20日正式宣誓就任美國第45任總統，他的宣誓就職典禮成為全世界的頭條新聞；伴隨其上台的效應是全球的抗議聲浪蔓延。先不論特朗普充滿民粹及國家主義色彩的就職演說，但就其對金融市場價格的影響進行分析看，預計這一屆美國政府將會增加金融市場的不確定性。

首先，市場從特朗普當選之日就接受了其教訓，在特朗普競選期間很多人未必會認真的對待其主張，更多的人將其所說作為天方夜譚。但是勝選之後讓市場猛然驚醒，美指受到支持展開大幅的走高。

索羅斯在這波美指走勢中損失高達10億美元就是例證，包括巴菲特等人在特朗普當選後很快繳械投誠新政府，但是索羅斯並不該初衷。這說明市場都忽視了特朗普可能當選的結果，這有可能是特朗普的CEO內閣的精心所謂。

其次，特朗普的新政策將在貿易、稅制、移民、外交事物的每項決定，先以美國考慮。很多人指出了這種政策的局限性和對全球經濟造成的不確定性，無疑這是正確的。

但是對市場而言，對美元的走勢而言，短期甚至可能是中期都是利好，收縮的政策一定起到凝聚財力的效應。國內擴大建設等能提升美國生產力的提高和GDP的增速，在短中線利好的同時，這項政策的最大問題在於未能着眼於長遠考慮。治理國家是一項長跑而非短跑的賽制。

第三，特朗普的新政策將在增加干預金融政策方面產生不確定性，特朗普並不是蠢人，但是通過抨擊美元匯率過強造成干預市場創造了歷史先例。這種現象不是第一次也不會是最後一次，以後將會很多次發生。

這種不確定性雖然會對美元乃至全球金融市場各個品種造成影響，畢竟美元仍是當今全球最重要的貨幣，但是隨著時間和干預的次數，最終結果就是失去市場的反饋。

第四，特朗普和美聯儲的關係將成為影響市場價格的一個方面，無論聯儲主席是耶倫還是將來的費舍爾，都無法在特朗普總統任期會有獨立思考的空間。以往市場遵循的分析邏輯將變得面目全非，增加了市場的不確定性。

特朗普無疑是個強勢的總統，其野心不是人們通過其當前言行能觀察的，我認為這種野心包括回復美國的地位和復興，這是典型的攘外必先安內的政策。但是對金融市場的影響則是巨大的，美元失去金融市場眾多產品中長期錨定的地位是危險的。

第五，特朗普當選之後到正式宣誓就職期間，從技術性統計的角度看，金融市場四大品種的波動如下。

從表中的數據統計看，無疑外匯市場的波段數量最多，但是就其當選以來的波動幅度看油價的走高和金銀的波動首當其衝；油價有特殊情況就是偶遇OPECE限產會議召開並達成結果。黃金的波動和美元的反向關係最值得關注，蓄意打壓貴金屬而拉抬美元的走勢很明顯，但是黃金的波動確實下跌和反彈兩個方向和波段，也是最簡單和直接的反應，預示了是金子總會發光的道理。

第六，特朗普的政策和政治主張將在短中期利好美元的同時，中長期則造成利空，前文曾經說過治國不是短跑而是長跑。特朗普的政策在四年的任期中無法達成具體的成果，如果任期結束無法當選則將會快被修正，但是造成的利空將是美國失去戰略先機，被很多跟在美國後面的國家所超越。

在全球化日益成為經濟增長的當前，很難想象產業都能集中在一個國家，國際之間的協作和發展隨著技術手段的進步和交通工具的改善將得到加強而不是削弱。任何國家在這個時候轉向內部是很難適應未來發展。

從以上各個方面的因素綜合分析看，特朗普當選短中期有利於美元的波動，但是中長期則不利於美元的走勢。對於金融市場造成的複雜性將起到加大的作用，而在波動率幅度上可能增加10-15%。各個品種的趨勢發生複雜變化乃至邏輯混亂將時有發生；趨勢貌似不和邏輯但是短中期美元走強，長期走軟的趨勢則是大概率時間。

從影響各個品種的走勢看，美元的波動將先順應特朗普的主張，短期震盪隨著聯儲加息和經濟增長再度走強最終將依然是緩慢下跌的走勢。非美貨幣在一盤散沙並不能充當有利的挑戰者，因此隨波逐流的走勢是非美的邏輯。貴金屬的價格將堪當大任，有非常良好的表現未來。大宗商品的波動則也有走高的趨勢，值得期待。美股將繼續早高位震盪但是最終將從高位隕落。