天灝資本維持歡聚時代持有評級

新浪科技訊 北京時間3月4日凌晨消息，美國投資公司天灝資本(T.H.Capital)今天發布研究報告，將歡聚時代(Nasdaq:YY)的股票評級維持在“持有”(Hold)不變。

以下是報告內容摘要：

游戲業務減速加大了不確定性；投資可能導致利潤率承壓；維持“持有”評級不變

歡聚時代將於美國東部時間3月5日(北京時間3月6日凌晨)美國股市收盤后公佈2014財年第四季度財報，並在美國東部時間同日20點(北京時間3月6日9點)召開財報電話會議。我們預計，歡聚時代2014財年第四季度業績將符合或略微超出我們預期，其主要推動力來自於音樂秀和約會業務的增長。但根據我們的自有數據，歡聚時代的網頁游戲和游戲直播業務在1、2月份大幅下滑，可能限制其2015財年第一季度的業績展望，其中未計入最近歡聚時代收購環球職業教育在(edu24ol.com)可能帶來的營收貢獻。

展望未來，我們認為歡聚時代可能必須對其新收購的教育業務進行更多投資，並對其在娛樂業務中的新的增長推動業務進行投資，這可能會在營收增長和利潤率方面帶來不確定性。因此，我們將歡聚時代的股票評級維持在“持有”不變。

-表現疲弱的網頁游戲和游戲直播數據意味第一季度營收展望可能承壓：

根據我們的自有數據，2015財年第一季度中歡聚時代網頁游戲和游戲直播業務的疲弱表現可能比較嚴重，而且不會被音樂和約會服務的增長所抵消。這種疲弱表現可能會限制其第一季度業績展望的上行潛力，其中未計入最近歡聚時代收購環球職業教育在可能帶來的營收貢獻。

據我們的自有數據顯示，截至2015年2月底歡聚時代旗下網頁游戲的新增伺服器數量可能為2175個，與2014財年第四季度的2246個相比環比下降3.2%，主要由於《風雲無雙》和《大天使之劍》的伺服器數量減少。另外，游戲直播業務可能也表現疲弱，2015年1、2月份中的月度活躍用戶人數(MAU)與2014年第四季度相比大幅減少54%，主要由於逗游所帶來的競爭壓力所致，后者已從歡聚時代那裏搶走了一些頂級的《英雄聯盟》玩家。

雖然我們的自有數據顯示音樂秀用戶人數可能在1月取得了強勁增長，但並不認為這種增長足夠強大到抵消網頁游戲和游戲直播業務對第一季度業績帶來的負面影響，同時也無法給整體業務帶來增長。因此，我們認為歡聚時代營收超出華爾街分析師目前平均預期的1.8674億美元(環比增幅為4.6%)的可能性有限。

-預計第四季度業績至少符合分析師預期，主要推動力來自於音樂和約會業務：

我們認為，歡聚時代第四季度業績至少將符合或略微超出預期，其主要推動力來自於音樂秀和約會業務的增長。去年12月份歡聚時代舉辦了周年慶典活動，推動其音樂秀的用戶人數大幅增加。另外，我們認為約會服務也在第四季度中加速增長。雖然游戲直播業務的每小時同時在活躍用戶人數(ACU)在去年12月有所減少，但其營收貢獻可能有限。

綜合所有這些因素，我們認為華爾街分析師目前平均預期的1.7858億美元(環比增長10%)營收是可以實現的。相應的，歡聚時代第四季度每股收益可能符合分析師平均預期的0.84美元。

-估值：

基於我們對2015年歡聚時代每股收益(不按照美國通用會計準則)將為3.95美元的預期計算，歡聚時代的市盈率為13.6倍。由於我們對其營收增長前景和利潤率感到擔心，因此將歡聚時代的股票評級維持在“持有”不變，並關注其較新業務的轉折點。

-風險：

1)業務集中化：歡聚時代大多數的直播秀都是由聯盟運作的；2)對直播秀、在約會秀、在教育和移動品等較新業務的投資增加，可能導致利潤率承壓；3)歡聚時代應用的監管風險；4)競爭的傢具可能限制歡聚時代吸引用戶和創造新內容的能力；5)這種業務模式的歷史相對較短；6)在與華爾街溝通方面缺乏經驗。

-財報信息：

歡聚時代將於美國東部時間3月5日(北京時間3月6日凌晨)美國股市收盤后公佈2014財年第四季度財報，並在美國東部時間同日20點(北京時間3月6日9點)召開財報電話會議。投資者可撥打電話+1-845-675-0438收聽電話會議，密碼為“#84239334”。(唐風)