東吳證券：2017年PPP如何托底經濟 存量釋放與新政實施

摘要2017年兩部委明分工、齊發力，存量釋放超5萬億：2017年國家發改委和財政部對PPP項目的推進將各有側重，發改委將重點推進基礎設施領域項目簽約，財政部在公共服務領域中的項目落地速度也將加快。根據測算：以現有存量項目計，發改委2017年新增簽約規模預計可達2萬億元，主要集中於生活服務和交通類基礎設施建設，單個項目規模集中在10-50億元，以西部地區為主；2017年財政部PPP項目入庫將進一步放緩，但存量項目落地規模可達3.8萬億元，入庫項目將側重服務型、民生型行業。預計兩部委2017年PPP項目的整體簽約/落地規模約為2016年的2-3倍。

特許經營占主導，經營性項目多元化融資：現階段，我國大部分項目屬於特許經營類，政府權責較小，社會資本權責較大。

通過對三組中外案例的分析，我們認為：經營性項目營運的關鍵是降低融資成本、控制經營風險；准經營性項目營運的關鍵在於政府對項目的資金補貼，以及與社會資本方的風險共擔；現階段，我國社會資本對公益性項目的參與積極性不高，需考慮疊加外部效應提升吸引力。經營性項目和准經營性項目將是我國2017年PPP落地重點，其中，收益穩定的經營性項目融資可能會成為資產證券化試點的首選。

2017資產證券化實施，融資新政促PPP落地：PPP項目周期一般都比較長，多在10年以上，並且涉及資金量較大，依靠PPP項目後期營運來收回資金成本需要很長的周期。而資產證券化可以將流動性差的優質基礎資產轉變為流動性高的證券化產品，其核心要求是基礎資產可以產生持續、穩定、可預期的現金流。我們預計首批PPP證券化融資項目將於2017年2季度推出，「一帶一路」、京津冀協同發展、長江經濟帶建設，以及新一輪東北老工業基地振興等國家級戰略領域將成為政策着力點。

風險提示：（1）PPP項目經營周期長，期間可能會因外界不可抗力和經濟波動造成收入波動，產生營運風險。（2）PPP項目資產證券化產品在質押擔保、資金回流、期限不匹配和社會資本有效退四個方面存在一定的不確定性風險。

【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】