中國接棒川普 有望成為全球通貨再膨脹交易的持久推動力

忘掉唐納德 · 川普吧，全球通貨再膨脹主題或許有了一個更持久的推動力，那就是的中國工業品出廠價格正在持續反彈。

過去十個月，中國的工業品出廠價格 (PPI) 回升了 10 個百分點，1 月份同比勁揚 6.9%。雖然上升很大程度上反映出包括鐵礦石和原油在內的大宗商品價格反彈，但中國經濟企穩以及去過剩產能努力也發揮了一定作用。

對全球經濟而言，關鍵之處在於中國生產成本上升通過出口帶來的傳導效應，因為長期以來受到工資水平上升擠壓的中國製造商已經在提高產品價格。在一些市場參與人士看來，全球債券殖利率從 2016 年中的低點上升的主要動力就是來自於中國，而不是川普政府的稅收和監管改革帶來的通貨再膨脹預期。

Marketfield Asset Management 駐紐約的執行長 Michael Shaoul 說，圍繞美國新政府的通貨再膨脹交易潛力似乎被誇大了，但是基於全球經濟穩固復甦並遠超過許多投資者悲觀預期的另一個通貨再膨脹交易主題似乎還有充分的發揮空間。

Shaoul 說，出現這種轉變的關鍵就是中國。

美國、德國、英國和日本的基準 10 年期國債殖利率都在 2016 年 7 月、8 月見底，而當時恰逢中國的 PPI 結束連續 54 個月的下降。所以，即使投資者對川普的通貨再膨脹政策感到失望，中國穩步擺脫通貨緊縮也意味著全球利率將受到支撐。

截至美東時間周二下午 3:35，10 年期美國國債殖利率報 2.4716%，遠遠高於去年約 1.36% 的低點。

滙豐控股駐香港的中國研究負責人張之明說，去年通貨再膨脹始於中國，現在中國工業企業利潤上升的背景下，政策壓力意味著即使政府想要慢下來也很難做到。全球債券價格將面臨下行壓力，但殖利率水平或許不會大幅度上升，除非在美國出現躍升的情況。

國際貨幣基金組織匯編的 2015 年貿易數據顯示出哪些經濟體將受到中國擺脫通膨下降的影響。

彭博行業研究表示，中國出現的通膨上升勢頭壓低了實際借貸成本，對中國經濟發揮了積極影響。

雖然 PPI 或許不會延續 1 月份接近 7% 的急劇上升，但通膨數據印證了中國央行向收緊貨幣政策轉變的合理性，這種轉變也給人民幣匯率帶來一些支撐。

劉利剛等花旗集團分析師在一份報告中寫道，通膨上升確實印證了央行的緊縮傾向，我們相信這種政策立場對實體經濟活動只會產生有限的影響，隨著企業利潤率改善，實際融資成本將會下降。