美股不再齊漲齊跌！報酬離散度提高、主動投資有救了？

MoneyDJ 新聞 2017-02-22 12:00:11 記者 陳苓 報導

美國聯準會 (FED) 的量化寬鬆 (QE) 措施，導致資產齊漲齊跌，連動性奇高。不過川普當選之後，各類資產之間的連動性逐漸崩解，高盛大呼主動選股的好日子來了。

英國金融時報 22 日報導，高盛首席股票策略師 David Kostin 表示，川普當局的政策不確定，將創造贏家和輸家，個股表現越來越受特定因素影響，例如對薪資通膨的敏感度、毛利壓力、現金運用。他說，川普當選之後，標普 500 個股的關聯性一路降至 2000 年以來低，近來交易情況益發受到個經因素驅動。

Kostin 預期，投資人逐漸了解川普政策之後，個股報酬離散度 (return dispersion) 提高的情況，會更為明顯。以往 QE 政策使得風險資產全數受益，主動選股的共同基金和避險基金表現，不易超越被動型基金，資金不斷流出。Kostin 表示，報酬離散度增加，儘管不表示所有基金經理人報酬皆能優於大盤，但是當前的投資環境，會讓出色的選股者創造出超越大盤的績效。

MarketWatch、CNBC 報導，晨星表示，今年一月主動型美國股票基金失血 208 億美元，由於資金流入主動型債券基金，減和撤資潮，主動型基金總體失血 136 億美元。相較之下，今年一月被動型美國股票基金吸金 306 億美元，被動型基金總體流入 770 億美元。

目前主動管理的美國股票基金，資產規模為 3.6 兆美元。被動管理的美國股票基金，則為將近 3.1 兆美元，兩者快要旗鼓相當。過去一年來，被動型基金吸金 5,630 億美元，主動型基金則失血 3,256 億美元。

ZeroHedge 12 日引用 ConvergEx 的 Nicholas Colas 報告 (見此)，指出美國大選過後的股市出現極大差異，不只美股頻創空前新高，2013~2016 年間市場也屢破新高。最大差別在於 2009~2016 年間各類股和各種資產種類往往齊漲齊跌，如今此一關聯性遭到打破。Colas 認為，這是川普有利美股的頭號理由。

報告稱，簡單來說，這表示股市回歸正常。標普 500 指數的 11 個類股，彼此之間的關聯性大幅下滑，從選前的 75~80%，選後降至 57~62%。本月數據為 57%，顯示為持續性改變，並非暫時現象。

此一轉變代表意義是：1) 市場波動性降低；資產類別的連動性下滑，波動性也會隨之減少。2) 想獲得較佳報酬，選對類股更為重要。3) 全球經理人也須配置資產至歐亞、遠東、以及新興市場 (這些市場的關聯性也下降)。

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