〈老虎美股報告〉特朗普“言必信、行必果”是一柄雙刃劍

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特朗普贏得美國總統選舉之後，美股持續上漲，三大股指不斷刷新收盤歷史紀錄，市場將其稱為 “特朗普牛市”。

從政策面來看，市場將美股出現的這波上漲行情與美國新任總統特朗普推行的一系列新政聯繫起來。確實，特朗普在去年競選期間開出的一系列在經濟方面的 “競選支票”，比如加大基建投資力度、通過減稅和放鬆監管吸引製造業回歸美國本土，能夠在一定程度上提升美國的 GDP，促進經濟增長。而從他就任後的表現來看，這位迥異於其幾位前任的美國總統，似乎很有“言必信，行必果” 的風格。道鐘斯指數正是在此激勵之下出現了一波牛市行情，將這波行情稱為“特朗普牛市”，至少在表面上看是連得上關係的。

此前我們就說過，特朗普看似 “言出必行” 的風格實際上暗藏隱患：退出前總統奧巴馬苦心經營的 TPP，在美墨邊境造牆，禁止七個國家人員進入。他的諸多行為已經受到了大量企業及世界各國人士的抵制和反對。巴菲特在 2017 年致股東信中表示，“即便不是經濟學家也應該理解，使美國偉大的關鍵因素之一，是移民”。

對於美國股市來說，其成就的創造者已經不單單是美國的國內企業，更包括中國在內的全球各地企業，如果全球各國企業都因為特朗普的孤立主義政策而受傷，各國在美上市的企業業績大幅退步，美國股市又怎麼可能保持長久的上升勢頭？

各項指標普遍觸及階段高點 理性的 “恐懼” 是極其必要的

從技術面來看，首先，目前標普 500 指數已經超過華爾街逾一半人給出的今年的目標點位元，其預期市盈率已經達到了自 2004 年以來的最高水準，股市被過高估值的程度顯而易見，這項指標現已達到自 2002 年以來的最高水準。雖然這項指標並不一定意味著災難將馬上發生，但是投資者削減持倉很有必要，尤其是對於中長線投資者來說更是如此。雖然我們無法準確地預測市場動作，但當我們知道股市處於如此之高的水準時，理性的 “恐懼” 是極其必要的。

其次，一個健康的牛市少不了風險板塊的領漲。然而從近期風險板塊的表現來看，前期領漲的風險板塊相對於防禦類板塊在過去七個交易日中明顯走弱，而落後的防禦板塊近期展開補漲行情，經過了兩周的補漲行情，部分防禦類板塊已接近前期高點區域。

2 月最後一天的特朗普國會演講將決定三月市場走勢

此前，圍繞特朗普承諾下調企業稅，放鬆金融市場監管並增加財政支出構建的預期持續升溫，“特朗普牛市” 大行其道。尤其稅改計畫成為此輪股市上行關鍵驅動之一，大幅下調企業稅將加速公司盈利改善的前景也進一步激勵了做多的投資者們。幾周以來，股市大部分的日內拋售都被熱情樂觀的買盤吸收，主要股指逐步高點抬高。

 目前市場的焦點集中在 2 月 28 日 (美東時間) 特朗普將於國會發表的演講，屆時他將談論稅務改革和美國製造業激勵計畫等關鍵性經濟政策。市場對其中減稅、稅改以及金融管制等監管政策表現出高度關注，尤其是此前特朗普承諾即將宣佈一項 “非凡的” 稅改計畫。

因此，對於投資者而言週二 (美東時間) 晚將成為其面臨的最近一場重大考驗，特朗普屆時可能宣佈稅收計畫及其他財政刺激方案，但也可能避開相關話題。如未能及時跟進此前承諾，股市長期以來的耐心或受到挑戰，股票可能大幅回落。

這輪極具耐心的樂觀情緒會持續多長時間何時結束無人知曉，但巴菲特的格言 “在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪” 或許能派上用場。

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