商品漲幅已高？分析師：別怕！景氣循環股漲勢將進行到底

商品價格今年來出現近年來少有的漲幅，多倉部位也不斷創下新高，近期引發漲幅是否已高的論戰，方正證券首席經濟學家任澤平對此堅信，中國經濟周期正從衰退走向復甦，景氣循環股的漲勢勢必將進行到底。

全球經濟復甦預期點燃投資者對大宗商品的熱情，美國商品期貨交易委員會（CFTC）資料顯示，1 月原油、銅以及棉花期貨的多頭倉位均升至歷史新高。這也是近 10 年來多個原材料期貨價格首次同時創新高。

任澤平從供需的觀點來分析，目前商品上漲的主要原因是產能短期無法釋出，趕不上需求，從中國 2017 年的政策來看，加大去產能的力道、環保壓力、銀行限貸，中小企業根本很難復產。

而且美國經濟周期正從復甦走向過熱，中國經濟週期正從過去長達 6 年的衰退走向經濟 L 型下的小週期復甦。

他並預估，中國第 1 季信貸、新訂單等先行指標表現超乎預期，此波經濟小週期復甦將至少持續到第 2 季，目前市場多頭鎖定的目標主要還是具景氣循環特性的價值型股票。

任澤平認為中國景氣循環股還有漲勢可期，最主要是基於以下幾點原因：

1. 美國經濟周期正從復甦走向過熱

2. 受歐美經濟加速帶動，中國出口顯著回升

3. 受出口回升和企業補設備帶動，中國製造業投資顯著回升

4. 大都市圈周邊的三四線城市庫存去化充分。

5. 地方政府換屆後普遍啟動新一輪投資

6. 供給出清超出預期，產能短期難以恢復

7.A 股結構性牛市，有利景氣循環股走勢 。

不過，海通證券的姜超團隊發布的研究報告則持相反看法，認為商品價格上升只是加劇了實業套利，一些企業通過票據借錢，然後單憑原材料漲價就可以沖抵借貸成本，還能賺利息差。

他強調，這樣的商品價格上漲的結構，並沒有真實改變行業生態、也沒有提升企業的經營行為，因此，這波商品物料的漲價既不靠譜，也無法持續。