要論誰對歐元是真愛 沒人能和德國人比

就在圍繞歐元區未來的憂慮持續升溫之際，該貨幣聯盟最大的成員國德國對歐元的需求卻是尤為旺盛。

到目前為止，德國央行的歐元現金發行規模在歐元區各成員國央行中位列第一。在流通歐元中，德國央行發行的規模比其他所有成員國發行規模之和還要大。這一差異在歐洲央行最新公佈的合併財務報告數據中可見一斑，該數據也顯示每個國家的發行情況。

每一個歐元區成員國的國家央行都有名義的貨幣發行配額，與該國占歐元體系資本的比例相關聯。截至去年年底，流通中歐元現金規模為 1.1 萬億歐元（1.25 萬億美元），各國的具體發行情況如下圖：

這相當於理論上歐元現金的流通狀況。為了了解實際情況，必須將現金需求的差別納入考量，並據此進行調整，一些國家相對較高，一些則相對較低。某些情況下，調整幅度非常大：

2002 年歐元啟用以來，德國的凈發行規模較名義配額高出了 3270 億歐元。將上述兩個數據相結合，就可以準確地了解現金的真實來源了：

總的來看，截至 2016 年底，在流通中的 1.1 萬億歐元現金中，有 5920 億歐元是由德國央行發行的。

彭博聯繫了歐洲央行，希望就此尋求評論，該行回應稱：

「歐元的發行完全是由需求決定的過程，沒有一個國家央行可以控制所發行貨幣的流向。因此，回流到某個國家央行的現金規模可能會超過它們自己的發行規模。例如，德國遊客攜帶德國央行發行的歐元現金前往西班牙，最後，錢就算到了西班牙央行的賬上。」

德國央行有義務滿足歐元現金需求，其發行規模異常大完全是因為人們將歐元從德國的銀行賬戶中拿出。隨後，就像歐洲央行給出的案例那樣，他們把一部分用在了歐元區其他經濟體中。於是，目的國央行的現金過量，就可能會導致凈發行規模為負的情況，比如葡萄牙央行。

雖然這一數據僅僅是反映了歐元區範圍內現金流動的情況，但對德國央行而言可能是一個潛在的麻煩。如果國家央行現金發行規模超過配額，必須按歐洲央行的主要再融資利率，對超額部分支付利息。當前，該利率為零，但不可能永遠為零。

如果歐洲央行逐漸加息，德國央行就將為此付出成本。若利率升至 2%，德國央行就需要每年支付 65 億歐元。值得一提的是，必須從根本上改變德國民眾的現金使用方式，才有可能真正意義上扭轉此種趨勢。只要他們仍然熱愛現金，就會繼續給德國央行的資產負債表增加債務，而央行對此幾乎無能為力。

數據中還有一點值得一提，盧森堡央行的配額不到 30 億歐元，但卻發行了超過 960 億歐元的現金，這似乎和遊客並無關係。該國央行回應彭博採訪稱，不知道向本國商業銀行發行的現金最終去向了何方。